20210818-国金证券-八亿时空-688181.SH-下游面板行业高景气度继续拉动混晶需求_公司持续开拓大客户_4页_1mb

八亿时空 (688181.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

八亿时空是一家专注于混晶及新材料研发的公司，因其在面板行业中的重要地位和混晶国产化率的提升，受到市场关注。公司当前股价为52.93元，总股本为0.96亿股，已上市流通A股为0.77亿股，总市值约为51.06亿元。2021年公司实现营收4.23亿元，同比增长49.28%，归母净利润为1.03亿元，同比增长22.25%。公司通过与京东方、惠科光电、台湾群创等大客户合作，推动混晶业务增长，并积极布局OLED及PI膜等新材料领域，以增强长期竞争力。

主要观点

• 混晶业务增长显著：公司混晶国产化率持续提升，2020年已达44%，预计2023年将达65%。随着国产面板企业的发展及面板需求的旺盛，混晶业务有望持续增长。
• 客户合作稳固：公司与京东方战略合作不断深化，合肥和武汉10.5代线产品供应持续增长；与惠科光电合作的8.6代LCD生产线预计下半年投产混晶；与台湾群创合作的低频驱动笔记本用液晶材料已通过测试，有望成为大陆唯一供应商。
• OLED及PI膜布局：公司加强了OLED材料的研发和知识产权布局，部分产品已实现海外稳定供货；同时布局聚酰亚胺薄膜，PI浆料已通过业内主要厂商的小试测试，性能指标达到国际水平。
• 光刻胶原料进展：公司在KrF(248纳米)光刻胶用PHS树脂开发方面取得良好进展，光酸和PHS树脂小试合成基本完成，未来成长性可期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：从2019年的430百万元增长至2023年的1,370百万元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润：从2019年的110百万元增长至2023年的325百万元，净利润率持续提升。
• 每股收益：从2019年的1.143元增长至2023年的3.374元，显示盈利能力增强。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的0.96元增长至2023年的3.70元，现金流状况改善。
• ROE：从2019年的7.11%提升至2023年的13.83%，回报率逐步提高。

财务指标预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为2.20亿元、2.72亿元和3.25亿元。
• PE估值：2021年为23.38倍，2022年为18.89倍，2023年为15.79倍，估值持续下降。
• P/B：从2020年的3.07下降至2023年的2.18，反映资产价值被市场逐步认可。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，基于面板产业链转移及混晶国产化率提升带来的业绩增长潜力。
• 上涨预期：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 技术升级风险：面板显示技术的快速迭代可能影响混晶需求。
• 测试认证与客户开拓风险：新产品的测试认证和大客户开拓存在不确定性。
• 价格下降风险：产品价格可能因市场竞争而下降，影响盈利能力。

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

特别声明

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