20180507-东吴证券-北方华创-002371.SZ-半导体设备龙头_有望受益设备国产化机遇_16页_1mb

北方华创(002371) 详细总结

核心内容

北方华创是中国半导体设备行业的重要企业，由七星电子与北方微电子合并而来，是国内半导体设备龙头企业。公司产品线丰富，涉及半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四大领域，为半导体、新能源、新材料等领域提供全方位解决方案。

主要观点

• 行业地位：北方华创是中国规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商。
• 技术实力：公司在多个细分领域取得突破，如14nm制程设备已进入中芯国际客户端进行工艺验证，28nm及以上技术代设备已批量进入国内主流集成电路生产线。
• 产品线扩展：通过收购美国Akrion公司，公司清洗机产品线进一步完善，提升了市场竞争力。
• 市场前景：受益于中国晶圆厂建设潮及国产化趋势，公司有望在半导体设备市场中持续受益。
• 财务表现：2017年公司营业收入和净利润均实现高增长，研发费用占比高，为公司发展提供强大动力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立与发展：由七星电子与北方微电子合并而来，2016年完成并购重组，2017年更名北方华创。
• 业务板块：分为半导体装备、锂电装备、电子元器件、真空装备四大类。
• 市场覆盖：营销服务体系覆盖全球主要国家和地区。

2. 财务数据

• 2017年业绩：全年收入22.23亿元，同比增长37.01%；净利润1.26亿元，同比增长35.21%。
• 分业务增长：
  • 半导体设备：11.34亿元，同比增长39.47%
  • 电子元器件：7.63亿元，同比增长25.49%
  • 真空设备：2.01亿元，同比增长127.46%
  • 锂电设备：1.00亿元，同比增长5.06%
• 财务指标：
  • 综合毛利率：36.59%，同比-3.14pct
  • 综合净利率：7.53%，同比-0.97pct
  • 研发费用占比：33%，长期保持高位
  • 期间费用率：42.6%，同比-21.5pct
• 市场订单：2017年真空装备市场订单历史性突破，新签合同逾10亿元。

3. 行业分析

• 全球半导体设备市场：2017年全球半导体制造设备销售额增长35.6%，达559亿美元，预计2018年全球销售额将增长7.5%，达601亿美元。
• 中国市场增长：预计2018年中国设备销售增速将达49.3%，成为全球第二大市场。
• 设备国产化趋势：由于技术封锁，国产替代成为必然选择，预计2020年国产半导体设备销售收入将达150亿元，市场占有率约20%。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为2.6亿、3.9亿、6.0亿。
• 估值分析：对应PE分别为90倍、59倍、39倍，当前估值显著低于历史平均水平。
• 投资建议：给予“增持”评级，认为公司将在国产设备崛起中受益。

5. 风险提示

• 行业景气度下降：半导体行业存在周期性波动，可能影响设备需求。
• 竞争加剧：国际领先企业可能加大在中国市场的竞争力度。
• 研发进度不及预期：技术差距仍存，研发周期长，存在进度风险。
• 人力资源风险：高端人才需求大，存在人才短缺和被国际公司抢夺的风险。

业务布局与产品线

• 半导体设备：覆盖刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机、气体质量流量控制器等，已进入国际供应链。
• 真空设备：受益于光伏行业发展，单晶炉订单增长迅猛。
• 锂电设备：主要应用于新能源领域。
• 电子元器件：包括清洗机、氧化炉、LPCVD、ALD、MFC等，为国内主要供应商。

研发与创新

• 研发投入：2017年研发费用达7.36亿元，占收入33%，持续投入推动技术突破。
• 技术突破：14nm刻蚀机进入工艺验证，28nm设备已实现产业化，清洗机产品线完善。

市场前景与增长预期

• 晶圆厂投资：2016-2017年中国大陆兴建晶圆厂潮将带来2018-2019年设备投资潮。
• 国产替代：随着国家政策支持和资金到位，国产设备有望实现突破。
• 未来增长：预计2018-2020年公司收入增速分别为58.85%、55.91%、48.05%。

总结

北方华创作为国内半导体设备龙头，凭借强大的研发能力和产品线布局，在国产替代趋势下具有广阔的发展前景。公司有望受益于晶圆厂建设潮及国产化机遇，实现业绩持续增长。尽管面临行业竞争和技术研发风险，但其在高端设备领域的领先地位和市场拓展能力，使其成为值得关注的投资标的。