混晶行业深度报告：高端材料国内市场发展潜力大，国产化进程加速-20180507-东兴证券-20页-1mb

混晶行业深度报告总结

核心内容

混合液晶材料是液晶面板的关键原材料，占液晶面板总成本的3%-4%，对面板性能至关重要。TFT-LCD作为当前主流液晶显示技术，其材料技术壁垒高、毛利率水平达35%-40%。随着国内面板企业产能提升和全球大尺寸趋势推动，国内混晶材料市场潜力巨大，国产化进程正在加速。

主要观点

• 行业需求增长：全球LCD面板需求保持增长，TFT-LCD材料为主要增长点。预计2019年全球TFT-LCD面板出货面积将达1.85亿平方米，TFT混合液晶材料年需求量约666吨，市场规模约100亿元。
• 大尺寸趋势：电视面板平均尺寸持续提升，推动全球TFT-LCD面板需求增长。2016年全球电视面板平均尺寸为42.7英寸，预计2022年将提升至50.8英寸。
• 国产化率低：目前中国大陆地区TFT混合液晶材料年需求量约185吨（2016年），占全球需求量的6%，国产化率仅22%，未来提升空间较大。
• 国际垄断：全球高端液晶材料市场由德国MERCK、日本CHISSO、日本DIC三大厂商主导，合计市占率高达95%。国内企业正在加速研发TFT混合液晶材料，有望打破垄断。
• 国内企业优势：诚志永华、和成显示、八亿时空等国内企业具备一定技术实力和产能基础，未来有望在TFT混合液晶材料领域实现突破。

关键信息

下游面板行业趋势

• 2017~2019年是国内液晶面板投资高峰期，主要为高世代生产线。
• 2016年国内高世代液晶面板总产能较2016年提升177%，预计2018~2020年将进入出货高峰期。
• 中国已成为全球液晶面板生产大国，2016年产能占全球30%，其中大尺寸TFT面板产能占比约25%。

国内混晶材料市场

• 2016年国内混晶材料需求量为185吨，预计2019年将提升至266吨，占全球需求量的40%。
• 国内混晶材料企业以生产中低端材料为主，TFT混晶材料市场占有率低，但正在快速提升。

企业竞争力分析

• 诚志永华：成立于1987年，依托清华大学技术，已掌握TFT混晶材料核心技术，2016年产量18吨，2017年预计30~35吨。
• 和成显示：成立于2002年，自主研发“茚环”结构，2015年推出第三代TFT混晶产品，已通过京东方等高世代产线验证。
• 八亿时空：成立于2004年，2016年通过京东方验证，已实现TFT混晶材料销售，2017年推出高透IPS-TFT混晶材料并预计量产。

投资推荐

• 推荐飞凯材料（全资持有和成显示、参股八亿时空）和诚志股份（全资持有诚志永华），认为其在TFT混晶材料领域具备较强竞争力。

风险提示

• 国内高端混晶材料技术开发不及预期；
• 国内混晶材料产能建设进度低于预期；
• 下游客户验证周期拉长；
• 下游液晶面板需求下滑。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 公司评级：强推（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。

图表目录

• 图1：平板显示主流技术
• 图2：液晶材料显示原理
• 图3：TFT-LCD产业链毛利率微笑曲线
• 图4：全球LCD面板出货面积
• 图5：全球TFT-LCD面板需求面积
• 图6：全球TFT液晶材料需求量
• 图7：全球液晶电视面板需求面积
• 图8：大尺寸电视面板占比快速提升
• 图9：全球液晶电视面板平均尺寸走势
• 图10：全球液晶面板产能分布
• 图11：全球大尺寸TFT液晶面板产能分布
• 图12：中国大陆地区TFTLCD高世代生产线产能情况
• 图13：中国大陆地区TFT液晶材料需求量
• 图14：全球TFT混合液晶材料主要企业分布
• 图15：诚志、和成、八亿TFT液晶材料情况对比
• 图16：诚志、和成、八亿营业收入规模对比
• 图17：诚志、和成、八亿净利润规模对比
• 图18：诚志、和成、八亿净利率对比
• 图19：和成、八亿混晶业务毛利率对比
• 图20：和成显示研发的“节环”核心结构