20210502-东北证券-南方航空-600029.SH-2021年一季度业绩点评_Q1营收恢复正增长亏损缩窄_短期业绩复苏弹性高_4页_740kb
报告摘要
南方航空 (600029) 公司点评总结
核心内容概述
本报告发布于2021年5月2日，对南方航空2021年一季度业绩进行点评，并给出“增持”投资建议。报告指出，随着国内疫情逐步缓解，航空运输需求快速恢复，公司业绩呈现复苏迹象，短期扭亏为盈的可能性较大。
主要观点
- Q1业绩恢复：2021年一季度公司实现营业收入212.53亿元，同比增长0.53%；归母净利润亏损40.06亿元，但亏损幅度较去年同期有所收窄，符合市场预期。
- 国内需求复苏显著：3月国内RPK（Revenue Passenger Kilometers）同比2019年增长8.29%，显示国内航空需求恢复迅速，推动公司营收增长。
- 国际航线影响有限：公司国际航线占比相对较小，海外疫情短期内难以好转，对业绩影响有限，国内复苏周期内具备更高弹性。
- 五一假期表现亮眼：五一假期机票量价齐升，热门线路提前售罄，预计5月国内民航RPK将同比增长超15%，国内旅游热度有望延续至暑期。
- 投资建议：预计2021-2023年公司EPS分别为0.09/0.17/0.29元，对应PE分别为69x/38x/22x，给予“增持”评级。
- 风险提示：国内需求增速不及预期、海外疫情反复对复苏造成阻力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 154.32 | 92.56 | 125.91 | 153.98 | 176.92 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 26.51 | -108.42 | 14.19 | 25.63 | 43.72 |
| 每股收益（元） | -0.71 | 0.09 | 0.17 | 0.29 | - |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | -2.5% | 9.8% | 10.8% | 11.8% |
| 净利润率 | -11.7% | 1.1% | 1.7% | 2.5% |
| 营业收入增长率 | -40.0% | 36.0% | 22.3% | 14.9% |
| 净利润增长率 | -509.0% | 113.1% | 80.7% | 70.6% |
| P/E（倍） | — | 68.61 | 37.98 | 22.27 |
| P/B（倍） | 1.32 | 1.38 | 1.33 | 1.25 |
| 净资产收益率(%) | -15.6% | 2.0% | 3.5% | 5.6% |
现金流量表现
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动净现金流量（亿元） | 9.05 | 16.82 | 16.55 | 19.66 |
| 投资活动净现金流量（亿元） | -7.75 | -19.60 | 5.17 | -4.87 |
| 融资活动净现金流量（亿元） | 22.30 | -19.83 | -9.36 | -1.53 |
| 企业自由现金流（亿元） | 8.97 | -4.21 | 8.94 | 4.51 |
估值分析
- PE倍数：2021年PE为68.61倍，2022年PE为37.98倍，2023年PE为22.27倍，显示估值逐步下降。
- PB倍数：2021年PB为1.38倍，2022年PB为1.33倍，2023年PB为1.25倍，整体呈下降趋势。
- EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为0.09元、0.17元、0.29元，反映公司盈利逐步改善。
结论
南方航空在2021年一季度展现出明显的业绩复苏迹象，国内航线需求快速回暖，推动营收增长和亏损缩窄。公司在国内复苏周期中具备更高弹性，预计在第二季度有望实现扭亏为盈。尽管存在海外疫情反复的风险，但整体来看，公司未来三年盈利能力和估值水平均有提升空间，因此给予“增持”评级。
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