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中国国航23Q1业绩总结

核心内容

中国国航在2023年第一季度实现了业绩的显著复苏，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期大幅收窄。公司基本面出现积极变化，国内外航线复苏趋势明显，尤其是国际航线表现突出。分析师张功认为，基于当前市场环境和公司运营情况，中国国航具备良好的业绩修复弹性，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩复苏：2023年第一季度，中国国航实现营业收入250.68亿元，同比大幅增长94.1%；归母净利润亏损29.26亿元，同比减亏59.7亿元；扣非归母净利润亏损30.18亿元，同比减亏59.4亿元。
• 航线恢复：一季度民航旅客运输量达1.29亿人次，同比增长68.9%，恢复至2019年同期的80.0%。其中，国内航线恢复至88.6%，国际航线恢复至12.4%，3月份国际航线恢复至18.1%。
• 运力增长：中国国航可用座公里恢复至2019年同期的76%，国内运力较2019年增长19%，国际和地区运力恢复至16%。
• 投资建议：基于公司一季度的业绩表现及未来的增长潜力，分析师调整了2022-2024年的归母净利润预期，分别为35.2亿元、180.6亿元、206.4亿元。以最新收盘价计算，对应PE分别为40.1倍、7.8倍、6.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

2023年第一季度业绩亮点

• 营收增长：收入客公里同比增长95.8%，其中国内增长87.6%，国际增长734.5%，地区增长146.1%。
• 客座率：整体客座率为71.0%，国内为71.8%，国际为61.1%，地区为63.6%。
• 盈利预测：2023年归母净利润预期为35.2亿元，同比大幅增长109.1%；2024年归母净利润预期为180.6亿元，同比增长413.1%；2025年归母净利润预期为206.4亿元，同比增长14.3%。
• EPS预测：2023年EPS为0.22元/股，2024年为1.11元/股，2025年为1.27元/股。

财务表现

• 资产负债表：2023年资产总计预计为301,761亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 现金流量表：2023年经营活动现金流预计为22,473亿元，显著改善；2024年和2025年投资活动现金流为负，但规模逐渐缩小。
• 利润表：2023年营业利润预计为4,339亿元，同比增长109.42%；净利润预计为3,984亿元，同比增长2.66%。
• 财务比率：2023年毛利率预计为15.39%，净利率为2.66%，ROE为12.97%，ROIC为5.97%；资产负债率下降至91.53%，净负债比率下降至631.56%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响航空需求。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 汇率与油价波动：可能增加运营成本。
• 替代交通方式：可能分流航空客流。

投资建议

分析师张功认为，中国国航在2023年一季度的业绩复苏表明其具备较强的市场适应能力，尤其在国际航线修复方面表现突出。公司并购山航后，机队规模跃居国内第一，未来业绩修复弹性较大。结合盈利预测和估值水平，给予“买入”评级。

评级说明

• 股票评级：买入为相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业评级：看好为行业超越整体市场表现。

总结

中国国航在2023年一季度表现出明显的复苏迹象，营业收入和客座率均实现显著增长，亏损收窄，国际航线恢复领先。分析师认为公司具备良好的业绩修复潜力，调整了盈利预期，并维持“买入”评级。同时，也提醒了潜在的风险因素，如宏观经济波动、市场竞争、汇率与油价波动等。