生物制药行业深度研究：2022年一季度生物制品批签发估计与分析-20220418-国金证券-21页_848kb

医药健康研究中心：生物制药行业研究总结

行业概况

国金证券对生物制药行业维持买入评级。行业整体呈现回暖迹象，尤其是血制品领域，白蛋白和静丙的批签发批次在2022年一季度快速增长，疫苗行业则表现出不同品种的分化增长。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金生物制药指数：1512
• 沪深300指数：4189
• 上证指数：3211
• 深证成指：11649
• 中小板综指：11558

行业观点

血制品

2022年一季度，国内血制品主要品种批签发批次快速增长。具体表现为：

• 人血白蛋白：2022年1至3月实现批签发965次，同比增长26%。其中，天坛生物（+10%）、华兰生物（+152%）、博雅生物（+8%）、卫光生物（+40%）等企业表现突出。
• 静注人免疫球蛋白（静丙）：2022年1至3月实现批签发250次，同比增长33%。华兰生物（+275%）、博雅生物（+100%）、上海莱士（+210%）等企业增长显著。
• 其他因子类产品：如人凝血因子VIII、人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物等也保持较高增长。

疫苗

疫苗行业在2022年一季度总体批签发887批次，同比减少5%。但部分品种表现亮眼：

• HPV疫苗：九价、四价、五价轮状病毒疫苗等保持快速增长。智飞生物九价HPV疫苗批签发21次（+320%），万泰生物双价HPV疫苗批签发86次（+406%）。
• 13价肺炎结合疫苗：沃森生物批签发19次（+46%），康泰生物批签发8次。
• 百白破疫苗：沃森生物批签发12次（+500%）。
• 狂犬疫苗：康华生物人二倍体狂犬疫苗批签发19次（+280%），成大生物狂犬疫苗批签发71次（-7%）。
• 破伤风疫苗：欧林生物批签发3次（-79%）。

投资建议

1. 关注血制品行业复苏：2022年3月以来，白蛋白和静丙批签发批次增长明显，行业供应端回暖，建议关注具备较大血浆供应弹性的头部厂商。
2. 关注疫苗接种恢复：国家卫健委已部署序贯加强免疫接种，有助于国内疫情控制，建议关注后续新冠疫苗和常规疫苗（如HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗）的终端接种情况。
3. 关注mRNA新冠疫苗进展：4月，石药集团和康希诺生物的mRNA新冠疫苗获批临床，建议关注相关企业管线进展。

重点公司

• 血制品：天坛生物、华兰生物、博雅生物、派林生物、卫光生物
• 疫苗：万泰生物、智飞生物、康泰生物、沃森生物、康华生物、百克生物

风险提示

1. 数据统计误差：批签发数据来源较多，可能存在统计口径差异。
2. 需求恢复不及预期：包括新冠疫苗、常规疫苗接种及原料血浆采集。
3. 疫苗研发注册进展不及预期：可能影响产品上市及市场表现。
4. 质量安全事故风险：生物制品行业存在潜在质量安全风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告仅供参考，不构成投资建议。使用时需结合专业意见，国金证券不对最终操作建议承担责任。