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开元仪器（300338）深度报告总结

公司核心内容

开元仪器（股票代码：300338）是我国煤质检测仪器设备行业的龙头企业，同时也是国内最具竞争力的燃料智能化管理系统解决方案提供商。公司成立于2000年，于2012年在深交所创业板上市，主营业务涵盖煤质检测仪器设备、燃料智能化管理系统及配件等。公司股权结构稳定，罗建文及其子罗旭东、罗华东合计持股61.35%，为公司发展提供坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 业务转型与外延发展

• 传统煤质检测业务因国家产业升级而面临市场需求下降，2015年公司营收下滑8.1%。
• 2016年上半年，受益于国家能源改革政策，公司营收同比增长39.42%，达到1.38亿元。
• 公司拟通过发行股份及现金支付方式收购恒企教育100%股权和中大英才70%股权，并募集配套资金不超过4.7亿元，以打造“仪器+教育”双主业增长模式。

2. 收购标的分析

• 恒企教育：专注会计与IT培训，2015年营收2.86亿元，同比增长1177%，毛利率达70.54%。
• 中大英才：国内领先的线上教育平台，2015年营收3056万元，同比增长49.07%，毛利率稳定在73%-77%。
• 收购后，预计2017年和2018年，公司EPS分别为0.52元和0.72元，业绩有望显著提升。

3. 政策支持与市场前景

• 国务院2014年发布《关于加快发展现代职业教育的决定》，标志着国家对职业教育的重视。
• “十三五”期间，职业教育政策不断推进，职业教育市场预计到2020年将达到1.24万亿元，复合增长率约10%。
• 在线职业教育市场增长迅速，预计2018年用户规模达4033.1万人，市场规模达515.5亿元。

4. 职教市场空间巨大

• 截至2015年底，我国职业教育机构达9.9万家，市场规模约4500亿元。
• 职业培训需求旺盛，尤其是IT、会计、公务员考试等热门领域，成为投资热点。
• 教育行业政策持续利好，职业教育市场将进入快速发展阶段。

财务数据与预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 恒企教育与中大英才均为职教领域优质标的，公司有望在教育培训业中占据有利位置。
  • 职业教育市场前景广阔，政策利好明显，市场空间巨大。
  • 公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，预计未来业绩将持续增长。

风险提示

• 交易方案未获审批风险：收购方案可能因审批未通过而受阻。
• 市场竞争风险：职业教育市场竞争激烈，公司需持续投入以保持竞争优势。

职教市场分析

2.1 政策暖风频吹

• 国家政策大力支持职业教育发展，如《关于加快发展现代职业教育的决定》等，推动职业教育体系完善。
• 教育行业政策催化剂不断，政府推动职业教育与企业合作，促进校企共建，提高人才培养质量。

2.2 职业培训发展火热

• 职业培训机构数量逐年减少，行业发展趋于精细化，竞争加剧。
• 职业教育市场空间巨大，预计2020年将达到1.24万亿元，其中非学历教育市场规模将达9800亿元，占比将提升至31%。

2.3 “互联网+”推动在线职业教育

• 在线教育市场快速增长，职业教育向线上转移，提升学习效率与便捷性。
• 互联网及移动互联网基础设施成熟，为在线职业教育发展提供可能。

恒企教育分析

3.1 会计培训领军品牌

• 恒企教育成立于2013年，专注于会计与IT培训，2015年营收2.86亿元，同比增长1177%。
• 会计培训业务占总收入的60%以上，毛利率超过70%，盈利能力强。

3.2 科学规范的个性化服务流程

• 提供一站式服务，包括课程培训、学历中介、就业指导等。
• 个性化服务流程涵盖课前预习、典型案例学习、在线答疑、就业辅导等。

3.3 营收增长与业绩承诺

• 恒企教育2016年第一季度营收7,771.76万元，同比增长显著。
• 业绩承诺有望实现，预计2016-2018年业绩增速分别为263.64%、30.00%和29.81%，复合增长率85.77%。

3.4 竞争对手分析：仁和教育

• 仁和教育是会计培训领域的第二大品牌，拥有200所直营校区，但发展速度较慢。
• 恒企教育在IT培训方面有明显优势，2015年IT培训收入6,658万元，占总收入的23%，毛利率54%。
• 恒企教育在课程研发、技术平台、员工稳定性等方面优于仁和教育。

中大英才分析

4.1 知名线上教育平台

• 中大英才成立于2010年，注册资本1000万元，主要业务包括在线课程培训、图书销售、学习卡销售和媒体广告。
• 课程培训占营收90.33%，图书销售占7%，毛利率稳定在73%-77%。

4.2 自主研发与技术优势

• 中大英才坚持自主研发，完成PC、移动端、APP、微信等多平台业务覆盖。
• 自主开发的Bright学习平台具有互动、高清、智能推荐等功能，提升学习效率与效果。

4.3 营收增长与业绩承诺

• 2015年营收同比增长49.06%，净利率从14.92%提升至23.05%。
• 业绩承诺有望实现，预计2016-2018年业绩增速分别为112.87%、33.33%和50%，复合增长率62.07%。

行业分析与前景

2.2 职业培训市场潜力巨大

• 职业教育市场空间广阔，预计到2020年，市场规模将达1.24万亿元。
• 在线职业教育用户规模快速增长，预计2018年达4033.1万人，占在线教育整体规模的30%。

2.3 在线职业教育发展趋势

• 在线职业教育将快速发展，覆盖更多领域，如IT、会计、公务员考试等。
• 学员数量增长迅速，付费用户数量逐年增加，行业盈利水平较高。

结论

开元仪器通过收购恒企教育和中大英才，积极布局职业教育领域，打造“仪器+教育”双主业增长模式。公司有望借助职业教育的政策利好和市场增长，实现业绩的持续提升。尽管存在交易审批及市场竞争等风险，但其在职业教育领域的布局具有较大潜力，值得投资者关注。