20170113-兴业证券-开元股份-300338.SZ-1月12日开元仪器调研报告（含恒企_多迪长沙校区交流会）_16页_1mb

开元仪器（300338）调研报告总结

核心内容概述

开元仪器（300338）是一家以煤质检测仪器设备为主营业务的公司，2016年通过并购进入职业教育领域，收购恒企教育100%股权及中大英才70%股权，交易总金额为13.82亿元。公司希望通过此次转型，打造线上线下一体化的职业教育平台，成为职业教育领域的领军企业。

主要观点与关键信息

并购与战略转型

• 并购方案：公司以12亿元收购恒企教育100%股权，以1.82亿元收购中大英才70%股权。
• 重组后EPS预测：预计2016-2018年EPS分别为0.34/0.45/0.61元，投资评级为“买入”。
• 战略目标：构建线上线下一体化的职教生态，目标成为国内职业教育第一股，未来净利润有望达到10亿元。
• 转型背景：公司认为职业教育市场前景广阔，尤其是非学历职业教育，预计到2020年市场规模将达9800亿元。

恒企教育概况

• 成立时间与规模：成立于2002年，全国已设立280个校区，覆盖150个城市。
• 业务模式：采取小班教学，课程涵盖会计、IT等，注重实操与就业服务。
• 盈利情况：2015年营收2.87亿元，净利润2109万元，2016年计划实现学员数量增长52.74%。
• 课程与转化率：初级、中级课程转化率约为60%，学员平均年龄20-30岁，平均年收入约5万元。
• 就业服务：设有专门就业部门，提供简历指导、模拟面试、专场招聘会等服务，就业率较高，平均薪酬约3000元。

中大英才概况

• 成立时间与业务：成立于2008年，专注于线上全行业职教平台，提供建筑工程、财经金融、医药卫生等课程。
• 平台优势：拥有强大的在线平台，日PV达90万，会员数量约30万，与百度、360等平台合作获取流量。
• 课程与模式：提供移动端题库，积累160万题目，通过大数据进行个性化学习推荐。
• 2B业务：与北汽、交通银行等企业合作，提供企业培训服务，未来计划拓展更多2B业务。

业务融合与协同发展

• 线上线下联动：恒企负责线下实操与就业，中大负责线上流量获取与课程平台建设。
• 数据共享与转化：通过共享数据，提升线上到线下的转化率，预计达到10%。
• 课程体系与管理：恒企课程体系与教员体系具有很强的复制能力，全国统一管理，确保教学质量。

风险提示

• 并购风险：并购标的业绩可能未达预期。
• 主业下滑风险：煤质检测仪器业务可能大幅下滑。

职业教育发展趋势

• 行业趋势：职业教育呈现线上线下融合的发展趋势，未来将更注重终身教育与技能培训。
• 核心优势：恒企与中大在内容研发、平台建设、品牌影响力等方面形成互补。
• 市场前景：非学历职业教育市场规模巨大，预计2020年达9800亿元，公司有望抓住这一机遇。

财务与盈利预测

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.08/0.11/0.16元，重组后EPS分别为0.34/0.45/0.61元。
• 营收与利润：预计2016年营收311亿元，净利润20亿元，2017年营收402亿元，净利润29亿元，2018年营收512亿元，净利润39亿元。
• 增长动力：公司计划通过线上线下联动、多品类职业教育发展实现收入与利润的持续增长。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 市场目标：目标2017年市值达150亿元，三年后达300亿元，十年后达1000亿元。
• 建议关注：公司转型职业教育，未来增长空间巨大，建议投资者关注其在职业教育领域的布局与发展。

附注

• 风险提示：需关注并购标的业绩与主业下滑风险。
• 法律声明：本报告由兴业证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断与决策。

分析师：李跃博
研究助理：杨子颉
联系方式：liyb@xyzq.com.cn, yangzijie@xyzq.com.cn