20140810-广发证券-石基信息-002153.SZ-资源造就壁垒_平台变现价值_24页_1mb

石基信息 (002153.SZ) 深度报告总结

核心内容

石基信息是一家专注于消费领域企业信息化的公司，其业务涵盖酒店、餐饮、零售等多个行业，拥有庞大的客户资源和完善的支付清算系统。随着OTA市场竞争加剧和线下支付市场的发展，公司凭借其技术优势和客户资源壁垒，在移动互联网O2O时代展现出巨大的变现潜力。同时，公司正在积极申请全国性预付卡牌照，若成功，将进一步增强其在消费闭环中的竞争力。

主要观点

• OTA市场竞争加剧：携程在国内OTA市场占据主导地位，但艺龙、去哪儿等平台正在奋起直追，阿里等互联网巨头也逐步进入该领域。随着价格战退去，OTA平台开始通过战略合作和直连技术提升用户体验，公司畅联系统有望在携程之外取得突破。
• 线下支付成为新战场：线上支付增速放缓，而线下支付市场是线上的两倍，支付宝和微信支付在各自领域展开竞争。微信支付依托于微信生态，正在成为腾讯盈利的核心。
• 技术优势构建资源壁垒：公司长期专注于消费领域信息化，积累了大量客户资源。直连技术提升了用户体验并降低了人工成本，是未来OTA平台发展的必然趋势。
• O2O带来变现机遇：O2O模式将线上与线下交易结合，是电子商务的新阶段。公司拥有完善的支付系统，有助于构建消费闭环，提升变现能力。
• 预付卡牌照申请进展：公司有机会获得全国性预付卡牌照，这将为公司带来新的增长空间，并进一步巩固其在消费领域的地位。

关键信息

一、OTA市场竞争与畅联业务

• 市场份额：携程占据约40%的市场份额，艺龙和去哪儿正在追赶，阿里等新兴平台亦开始发力。
• 价格战影响：2012年OTA行业爆发价格战，佣金率下降，市场集中度未明显提升。
• 直连技术优势：公司畅联系统已与去哪儿、淘宝等平台合作，直连技术可提升用户体验，降低人工成本。
• 战略合作：公司与阿里签署战略合作协议，有望在新兴OTA平台中获得更大市场份额。

二、线下支付趋势与互联网巨头竞争

• 支付市场数据：2013年国内第三方支付市场交易规模接近20万亿元，线下支付是线上的两倍。
• 微信支付崛起：微信支付依托微信生态，正在成为腾讯盈利的重要方式，预计未来几年市场份额将逐步提升。
• 支付战争：阿里与腾讯在支付领域展开激烈竞争，微信支付通过补贴培养用户习惯，成为线下支付的重要工具。

三、技术优势与客户资源

• 客户资源：公司在酒店、餐饮、零售等领域拥有大量客户资源，客户交易流水已突破万亿。
• 支付系统：公司拥有完善的支付清算系统，为O2O平台提供技术支持，有助于构建消费闭环。
• 预付卡牌照：公司正在积极申请全国性预付卡牌照，若获得许可，将进一步提升其在支付领域的竞争力。

四、盈利预测与估值

• EPS预测：预计2014~2016年EPS分别为1.62、2.19、2.96元。
• PE估值：分别对应36倍、26倍、20倍PE，公司估值持续走低，但盈利预期良好。
• EV/EBITDA：预计2014~2016年EV/EBITDA分别为32.40、23.47、16.56倍，显示公司估值逐步下降。

五、风险提示

• 合作不确定性：与互联网企业合作涉及复杂系统对接，实施进度存在不确定性。
• 下游行业低迷：酒店、餐饮等下游行业景气度持续低迷，可能影响公司传统业务收入。
• 支付监管风险：央行对第三方支付的监管政策可能对O2O产业发展造成影响。

行业研究小组信息

• 分析师：
  • 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士。
  • 康健：分析师，美国南加州大学金融数学硕士。
  • 惠毓伦：TMT群组首席研究顾问，16年计算机、光电、集成电路、军工领域工作和研究经历。
  • 赵国进：研究助理，南开大学经济学硕士，有2年C++软件工程师经历。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510075
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612

投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

附录：财务数据概览

估值对比（可比公司）

图表索引（部分）

• 图1：携程酒店预订佣金收入增速与预订间夜数增速对比（%）
• 图2：2013Q3国内在线酒店预订市场份额
• 图3：携程、艺龙、去哪儿酒店预订数量对比图
• 图4：2011~2014年以来OTA市场的投资并购事件统计
• 图5：“畅联”直连技术的核心优势
• 图6：国内主流OTA平台员工人数对比
• 图7：2009~2016年国内在线支付市场交易规模及预测
• 图8：2009~2016年国内线上与线下交易规模对比
• 图9：2013第三方在线支付交易规模市场份额
• 图10：嘀嘀打车和快的打车烧钱之战
• 图11：微信支付主要功能
• 图12：O2O商业模式图
• 图13：腾讯“企鹅帝国”产品战略布局
• 图14：阿里产品战略布局
• 图15：传统O2O平台商业模式图
• 图16：新型O2O平台商业模式图
• 图17：媒体关于公司预付卡牌照申请进展方面的报道