20150204-广发证券-石基信息-002153.SZ-平台价值不断提升_三驾马车打开长期成长空间_12页_836kb

报告摘要

石基信息 (002153.SZ) 总结

核心内容概述

石基信息是一家专注于酒店、餐饮和零售行业信息系统解决方案的公司，致力于构建“酒店+餐饮+零售”大消费领域的预订支付平台。公司通过持续并购和战略转型，不断提升平台价值与盈利能力，未来有望在多个业务板块实现稳定增长。

主要观点

平台价值提升：公司正在向服务运营商转型，构建万亿级的预订支付平台，未来有望在O2O模式中实现更高的变现能力。
传统业务增长：公司传统业务持续高增长，2004-2013年营收CAGR达29.21%，净利润CAGR达37.04%。
并购推动增长：公司通过多次并购，扩大了在酒店、餐饮和零售领域的市场份额，2014年引入淘宝软件作为战略投资者，为后续行业整合提供资金支持。
预付卡业务潜力：公司正在积极申请全国性预付卡牌照，若成功，将形成大消费领域的闭环，预计2018年预付卡业务净利润有望达到10亿元。
盈利预测乐观：预计2014-2016年EPS分别为1.52、1.97、2.64元，对应PE分别为55.89、42.98、32.06倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

驱动因素

驱动因素（一）：万亿流水预订支付平台形成，向服务运营商战略转型
- 在线旅游市场快速增长，2014年交易规模达2772.9亿元，同比增长27.1%。
- 酒店预订直连成为趋势，携程、艺龙等OTA平台推广酒店管理系统，与石基信息合作加深。
- 公司预计2018年酒店预订业务收入达9亿元，支付业务收入达9亿元，合计18亿元，净利润接近10亿元。
驱动因素（二）：传统业务稳定增长，不断并购持续增厚业绩
- 公司2004-2013年营收CAGR达29.21%，净利润CAGR达37.04%。
- 公司成功整合多家企业，包括Infrasys、杭州西软、思迅软件等，提升市场占有率。
- 2014年通过非公开发行引入30多亿现金，加速行业整合。
- 保守估计传统业务未来5年复合增速为20%，2018年净利润有望达10亿元。
驱动因素（三）：公司积极申请全国性预付卡牌照
- 公司拥有强大的商户资源和支付清算系统优势，具备预付卡业务的天然竞争力。
- 若获得预付卡牌照，将形成“酒店、餐饮、零售”大消费领域的闭环。
- 预计2018年预付卡业务交易规模接近资和信，达200亿元，净利润率5%，预计净利润达10亿元。

盈利预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）
2014E	2321.84	468.44	1.515
2015E	2642.52	609.19	1.971
2016E	3055.65	816.77	2.642

估值

指标	2012A	2013A	2014E	2015E	2016E
市盈率 (P/E)	88.82	72.80	55.89	42.98	32.06
市净率 (P/B)	20.35	16.28	12.59	9.74	7.47
EV/EBITDA	85.15	83.74	51.66	39.55	28.67

风险提示

与互联网企业合作的不确定性：合作涉及复杂IT系统对接及商业谈判，存在实施进度不达预期的风险。
下游行业景气度低迷：酒店、餐饮等行业景气度若持续低迷，可能影响公司传统业务增长。
第三方支付监管政策不确定性：央行可能出台相关政策，对O2O支付模式形成制约。

总结

石基信息凭借其在酒店、餐饮和零售行业信息系统领域的深厚积累，正加速向服务运营商转型，构建万亿级的预订支付平台。公司通过持续并购和引入战略投资者，显著增强了资金实力和市场拓展能力。同时，公司积极申请全国性预付卡牌照，有望进一步拓展业务边界，形成大消费领域的闭环。尽管面临一定的行业和政策风险，但公司未来在三大业务板块均有望实现10亿元净利润，维持“买入”评级。

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