20230818-中国银河-瀚蓝环境-600323.SH-能源业务经营情况好转_固废运营稳定增长_4页_384kb

瀚蓝环境深度报告总结

核心观点：
公司2023年上半年业绩承压，营收同比下降33.8%，但盈利能力显著回升，归母净利润同比增长263%。主要受益于天然气业务进销价差改善及固废运营稳定增长。

分业务表现

• 能源业务：上半年收入同比下降7.9%；净利润增长148亿元，天然气价差改善推动盈利反弹。“餐厨垃圾制氢”试产，为氢能产业链布局奠定基础。
• 固废处理：工程业务下滑48%，但焚烧运营业务营收增长122%、净利润增长958%，毛利率达49.45%。公司在运焚烧规模达2.98万吨/日，供热业务签订3个新协议，累计供热量同比增长208.8%。
• 供水&排水：供水收入下降17%；排水业务增长71.7%，主要来自新增污水处理项目。管损率控制在9.73%，运营效率领跑行业。

估值与评级

预计2023-2025年净利润达140/170/190亿元，对应PE从110倍下降至82倍。维持“推荐”评级，建议长期关注垃圾热电及天然气价格波动。

主要风险

1. 项目投产进度预期偏差
2. 垃圾焚烧电价下调或补贴拖欠
3. 天然气差价倒挂可能

分析师： 陶贻功/严明/梁悠南
免责声明： 报告仅供参考，不构成投资建议，盈利预测存在不确定性。