20171026-东兴证券-宋城演艺-300144.SZ-三季度财报点评_前三季度延续稳步增长_期待公司迈进成长新周期_5页_635kb

宋城演艺2017年三季度财报总结

核心内容

宋城演艺在2017年前三季度保持了稳定的增长态势，营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长17.60%和20.18%。公司业绩表现良好，符合市场预期，且第三季度增长势头依然强劲。公司通过丰富的产品形式和市场拓展策略，持续巩固其在旅游演艺行业的领先地位。

主要财务表现

营收与盈利情况

• 营业收入：2017年前三季度累计23.14亿元，同比增长17.60%。
• 净利润：9.18亿元，同比增长20.18%。
• 扣非净利润：9.23亿元，同比增长22.66%。
• 每股收益：0.63元，同比增长18.87%。
• 预计四季度及全年业绩将继续保持高增长。

分季度财务指标

资产负债与财务比率

盈利能力

• 毛利率：2017年前三季度整体为66.05%，同比微降0.10pct。
• 净利率：2017年前三季度为34.33%，同比略有提升。
• ROE（净资产收益率）：2017年前三季度为5.42%，预计全年将稳步提升。

现金流与成长性

• 经营活动现金流：2017年前三季度累计1282亿元，同比增长显著。
• 成长能力：
  • 营业收入增长：2017年预计增长25.60%，2018年增长19.40%，2019年增长14.65%。
  • 营业利润增长：2017年预计增长23.97%，2018年增长24.47%，2019年增长19.04%。
  • 归属于母公司净利润增长：2017年预计增长24.82%，2018年增长24.25%，2019年增长17.63%。

关键信息

增长驱动因素

• 杭州宋城景区：通过“我回大宋”等特色活动和研学团队定制项目，带动客流大幅增长，成为业绩增长主力。
• 三亚宋城景区：旅游业综合整治结束后，业绩恢复性增长。
• 丽江宋城项目：尽管受到云南省“史上最严”旅游整治影响，但仍实现小幅增长。

风险因素

• 九寨沟地震：对九寨千古情项目造成影响，导致少数股东损益同比减少39.73%，但对公司全年业绩影响有限。
• 轻资产项目：虽然公司加快轻资产输出项目布局，但存在项目不达预期的风险。
• 异地项目：张家界项目因土地手续未完全落实，公司中止定增计划，但其他异地及海外项目仍在推进。
• 国际化拓展：公司持续推进澳大利亚海外项目，但国际化项目存在不确定性。

战略合作与轻资产输出

• 公司与上海戏剧学院签订战略合作协议，加强演艺人才培养。
• 轻资产输出项目包括宁乡炭河古城、佛山听音湖、宜春明月山等，收费模式为固定服务费+收入分成。
• 炭河古城于2017年7月开业，至10月15日游客接待量已突破100万人次。

结论与评级

• 盈利预测：
  • 2017年营业收入：33.21亿元
  • 2017年归属上市公司净利润：11.26亿元
  • 2017年不考虑增发的每股收益：0.78元
  • 2017年PE：24.74倍
• 评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。
• 估值比率：
  • P/E：24.74倍
  • P/B：3.78倍
  • EV/EBITDA：16.17倍

风险提示

• 突发性事件可能对公司业绩产生影响。
• 新建异地项目可能不达预期。
• 轻资产及国际化项目存在不确定性。

分析师与研究助理信息

• 分析师：徐昊，9年食品饮料行业研究经验。
• 研究助理：张凯琳，专注于餐饮旅游领域研究。