计算机行业：提高研发费用税前加计扣除比例，微增行业利润-20180923-广发证券-10页-0mb

报告摘要

2018年9月21日，财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，对计算机行业产生积极影响。政策内容如下：

企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的 75% 在税前加计扣除；
形成无形资产的，按照无形资产成本的 175% 在税前摊销。

政策背景
该政策是在原有 50% 加计扣除比例基础上的提升，部分科技型中小企业早在2017年已享受 75% 的加计扣除比例。此次政策调整将该优惠扩大至所有企业，使得大部分计算机公司进一步受益。
政策影响分析
- 对行业整体影响：基于2017年年报数据，计算机行业研发费用总额为345亿元，归母净利润总额为375亿元。在 10% 和 15% 的所得税税率下，加计扣除政策对行业净利润的影响分别为 8.63亿元 和 12.95亿元，分别占净利润总额的 2.30% 和 3.46%。
- 对单个公司影响：理论上，研发费用占比高、利润规模较小、2017年仍享受 50% 加计扣除比例且所得税税率较高的公司，将获得更大的净利润提升。例如，同方股份、用友网络、恒生电子 等公司受益显著。
影响测算公式
对于大多数公司，净利润的边际改善计算公式为：
$$
\text{研发费用} \times (75% - 50%) \times \text{所得税税率}
$$

举例说明：某公司2017年研发费用为1000万元，利润总额为2000万元，所得税税率为 15%。加计扣除比例从 50% 提升至 75% 后，税后净利润由1700万元提升至1813万元，提升幅度为 2.11%。

政策影响范围：政策适用于2018年1月1日至2020年12月31日，主要受益企业为研发费用占比高、利润规模小、税率较高的公司。
受益公司：包括恒生电子、四维图新、石基信息、中科创达、浪潮信息、卫宁健康等，这些公司长期致力于技术研发，因此受益更大。
短期影响有限：尽管政策利好研发型企业，但对大多数公司来说，边际影响较小，主要体现在净利润的微幅提升。
风险提示：
- 政策执行力度；
- 下游领域景气度对IT行业的后周期影响；
- 研发能力弱、投入小的公司将进一步边缘化；
- 理论测算与实际影响可能存在差异。

公司名称	研发费用（万元）	归母净利润（万元）	研发费用/归母净利润比	加计扣除带来的净利润变化（10%税率）	边际变化占比	加计扣除带来的净利润变化（15%税率）	边际变化占比
同方股份	579	104	559%	14.48	13.97%	21.72	20.96%
二六三	160	31	518%	4.01	12.94%	6.02	19.41%
御银股份	56	14	409%	1.41	10.23%	2.11	15.34%
东信和平	119	38	315%	2.97	7.88%	4.46	11.83%
用友网络	1110	389	285%	27.74	7.13%	41.62	10.70%
恒生电子	1292	471	274%	32.31	6.86%	48.47	10.29%

从表中可以看出，尽管大部分公司都将受益于此次政策调整，但影响幅度相对有限，主要体现在净利润的微幅提升，通常在 1% 到 7% 之间。长期来看，政策将利好研发能力强、投入大的科技类公司，但短期内对行业整体的提振作用有限。

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。