计算机行业：研发费用税前加计扣除比例上调对计算机板块利润影响测算，整体带来净利润边际弹性2.6%-20180923-光大证券-11页-1mb

研发费用税前加计扣除比例上调对计算机板块利润影响总结

核心内容

研发费用税前加计扣除比例上调对计算机板块整体利润产生边际弹性影响。根据测算，该政策对计算机板块归属母公司股东净利润带来 2.6% 的边际利润弹性，中位数为 2.4%。

主要观点

1. 政策变迁：

   • 2008年：研发费用加计扣除比例为50%（费用化）和150%（资本化）。
   • 2013年：研发费用范围扩展至养老保险费、医疗保险费等。
   • 2015年：覆盖范围扩展至除房地产、烟草等六行业外的所有行业企业。
   • 2017年：科技型中小企业研发费用加计扣除比例提高至75%（费用化）和175%（资本化）。
   • 2018年：加计扣除比例再次提高至75%（费用化）和175%（资本化），适用于所有行业企业。

2. 影响因素：

   • 研发支出费用化/净利润越高，加计扣除比例上调对净利润的边际影响越大。
   • 资本化研发支出因需多年摊销，对加计扣除比例变化的弹性较小。

3. 计算机板块情况：

   • 计算机板块上市公司普遍不满足科技型中小企业标准，但其子公司可能符合。
   • 以202家（剔除2017年净利润为负）计算机上市公司为样本，假设所有无形资产摊销年限为10年，且研发支出均为母公司支出。

4. 测算结论：

   • 整体法测算显示，加计扣除比例上调对计算机板块净利润的边际弹性为 2.6%。
   • 中国软件研发支出费用化/净利润为 13.56%，是板块中最高的，对应的边际利润弹性为 51.1%，显著高于其他公司。

关键信息

• 投资建议：研发费用加计扣除比例上调将显著提升计算机板块公司利润，建议重点关注 中国软件、南天信息、科大国创 等边际弹性较高的公司。
• 风险分析：
  • 板块商誉减值风险。
  • 市场风险偏好下降可能带来的系统性风险。

测算过程

基于公式一：
$$
\text{加计扣除影响绝对额/净利润} = \left[ \frac{(\text{研发支出费用化} + \text{研发支出资本化})}{\text{摊销年限}} \right] \times 25% \div \text{净利润}
$$
其中：

• 假设研发支出资本化部分全部计入无形资产。
• 摊销年限统一为10年。
• 实际所得税率取母公司税率。

行业与上证指数对比

• 行业与上证指数对比图显示计算机板块与市场指数关系，但未提供具体分析。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：收益率领先5%-15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后5%-15%。
• 卖出：收益率落后15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

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附录：部分公司测算结果

总结

研发费用税前加计扣除比例的上调对计算机板块整体净利润产生积极影响，尤其是研发支出费用化比例高的公司，如中国软件，其边际利润弹性显著。建议投资者关注研发支出费用化比例高的公司以获取更大收益，同时需注意潜在的商誉减值和市场风险偏好下降带来的系统性风险。