2018-研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业影响几何__6页-0mb
报告摘要
机械设备行业研发费用加计扣除政策影响分析总结
核心内容
2018年9月20日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税[2018]99号），将研发费用税前加计扣除比例提高至75%（费用化）和175%（资本化），政策适用范围从科技型中小企业扩大至所有企业，有效提升了企业的研发积极性。
主要观点
- 政策影响：该政策直接带来减税效果，同时激励企业增加研发投入，表明政府对科技创新的支持力度进一步加大。
- 受益主体：政策惠及所有企业，其中中小型科技企业与上市公司重叠较少，因此对上市公司而言是增量优惠。
- 行业影响：机械行业具有较高的研发投入特征，整体研发支出占收入比例为4.01%，在中信行业分类中排名第六，因此充分受益于政策红利。
- 对净利润的影响：研发费用加计扣除政策对机械行业净利润的影响幅度为3.15%，位列所有行业第三。
- 子板块受益差异：油服及天然气装备、工程机械及煤炭机械、铁路设备是受益最大的三个子板块，增厚幅度分别为4.76%、3%和2.87%。
- 个股受益情况：受益最大的十支个股分别为北方华创（8.5%+）、新筑股份（8%+）、杰瑞股份（6%+）、徐工机械（5%+）、华测检测（5%）、中国中车（4.9%）、海油工程（4.75%）、埃斯顿（3%）、长川科技（2.75%）、精测电子（2.6%）。
关键信息
政策沿革
| 时间 | 政策名称 | 主要内容 | 重要比例 |
|---|---|---|---|
| 2015年11月2日 | 财税(2015)119号 | 费用化研发费用加计扣除50%，资本化研发费用加计扣除150% | 50%、150% |
| 2017年5月2日 | 财税(2017)34号 | 科技型中小企业费用化研发费用加计扣除75%，资本化研发费用加计扣除175% | 75%、175% |
| 2018年9月20日 | 财税(2018)99号 | 所有企业费用化研发费用加计扣除75%，资本化研发费用加计扣除175% | 75%、175% |
行业影响测算
- 机械行业整体研发支出占收入比例为4.01%，在中信行业分类中排名第六。
- 2018年政策对机械行业净利润的影响幅度为3.15%，位列第三。
- 对于资本化研发费用，摊销年限的变动对净利润影响敏感性较低。
子板块影响
| 子板块 | 新增可抵税金额（亿元） | 2017年净利润（亿元） | 增厚净利润幅度 |
|---|---|---|---|
| 油服及天然气装备 | 3.07 | 13.39 | 4.76% |
| 工程机械及煤炭机械 | 11.32 | 78.19 | 3.01% |
| 铁路设备 | 27.04 | 145.58 | 2.87% |
个股影响测算
| 股票简称 | 研发支出（亿元） | 新增可抵税金额（亿元） | 2017年净利润（亿元） | 增厚净利润幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 北方华创 | 3.57（费用化） + 3.80（资本化） | 0.99（费用化） + 0.96（资本化） | 1.67 | 8.84% |
| 新筑股份 | 0.36（费用化） + 0.68（资本化） | 0.11（费用化） + 0.10（资本化） | 0.19 | 8.68% |
| 杰瑞股份 | 1.28（费用化） | 0.32 | 0.76 | 6.34% |
| 徐工机械 | 14.50（费用化） + 1.57（资本化） | 3.66（费用化） + 3.65（资本化） | 10.29 | 5.34% |
| 华测检测 | 1.82（费用化） | 0.45 | 1.38 | 4.96% |
| 中国中车 | 101.91（费用化） + 3.01（资本化） | 25.55（费用化） + 25.53（资本化） | 130.12 | 4.91% |
| 海油工程 | 6.21（费用化） | 1.55 | 4.90 | 4.75% |
| 埃斯顿 | 0.81（费用化） + 0.25（资本化） | 0.21（费用化） + 0.21（资本化） | 1.02 | 3.07% |
| 长川科技 | 0.37（费用化） | 0.09 | 0.50 | 2.75% |
| 精测电子 | 1.17（费用化） | 0.29 | 1.69 | 2.60% |
投资建议
中期建议
- 油服行业：重点推荐杰瑞股份、海油工程，关注石化机械、港股安东油田服务、华油能源等。
- 工程机械行业：重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械，关注艾迪精密。
长期建议
- 半导体设备行业：重点推荐晶盛机电、北方华创（电子团队覆盖），关注长川科技、至纯科技。
- 新能源汽车及锂电设备行业：重点推荐百利科技、诺力股份、赢合科技、先导智能，受益标的包括天奇股份、璞泰来。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 政策落地不及预期
- 收入确认不及预期
- 测算假设与实际情况不一致所导致的误差
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