研发费用税前加计扣除新规点评：反弹终归成长-20180925-天风证券-11页-1mb

策略·专题研究总结：研发费用税前加计扣除新规点评

核心内容

2018年9月21日，国家出台研发费用税前加计扣除新规，将加计扣除比例提高至75%，适用范围扩大至所有符合条件的企业。该政策预计为A股非金融企业减税约250亿元，对2017年净利润增厚约1.35%，对2018年中报数据测算显示，对净利润增速提升有明显边际改善的行业包括计算机、通信、军工、电子、机械等。

主要观点

• 政策调整：研发费用税前加计扣除政策从科技型中小企业扩展到所有符合条件的企业，加计扣除比例从50%提升至75%，进一步激励企业研发投入。
• 减税影响：以2017年数据测算，全A非金融企业减税约257亿元，净利润增厚1.35%。其中，创业板受益最大，净利润增厚达2.56%。
• 行业受益情况：通信、军工、计算机等行业受益明显，通信行业净利润提升幅度达9.05%，军工为7.7%，计算机为2.99%。
• 2018年影响：基于2018年中报数据，减税对计算机、通信、军工、电子、机械等行业净利润边际改善显著，其中军工边际改善达12.4%。
• 长期趋势：研发投入持续增长的行业包括计算机、电气设备、医药、汽车等，其中计算机和医药研发费用占比持续上升，显示其在新经济中的重要地位。
• 政策导向：新经济支持政策加速落地，国家对科技行业支持力度空前，云计算、5G、半导体、军工等成长行业迎来基本面驱动阶段。

关键信息

税率调整要点

• 研发费用未形成无形资产计入当期损益的，按实际发生额的75%在税前加计扣除。
• 研发费用形成无形资产的，按无形资产成本的175%在税前摊销。
• 该政策适用于2018年1月1日至2020年12月31日期间。

减税测算（2017年）

2018年减税测算（基于中报）

研发投入趋势

• 研发投入持续增长的行业包括：计算机、电气设备、医药、汽车等。
• 计算机和医药在近几年研发费用占比持续上升，显示出较强的创新能力和长期发展潜力。

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

政策背景

• 国家对科技行业的支持力度空前，新技术如云计算加速落地，推动应用端升级。
• 新经济进入落地期，迎来基本面驱动阶段，成长行业成为长期关注重点。

分析师声明

本报告内容基于可靠公开资料，旨在为客户提供参考，不构成投资建议。报告中观点和预测可能随时调整，不承诺未来表现。投资者应独立评估信息并考虑自身投资目标和风险承受能力。

结论

• 本次政策调整是增量优惠，对上市公司影响显著。
• 短期市场情绪因政策和事件有所缓解，但成长行业仍具长期投资价值。
• 选择业绩趋势更强的板块，无论估值高低，都是投资决策的关键因素。