20180213-财富证券-2018年1月货币数据点评_金融去杠杆效果继续显现_10页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份2018年1月货币数据点评报告，主要分析了金融去杠杆政策对货币供应、社会融资规模以及经济增速的影响。报告指出，2018年1月金融去杠杆效果继续显现，社会融资规模和货币供应量的变化反映出经济结构调整和政策调控的深化。

主要观点

金融去杠杆进程加快：2017年间接融资和直接融资规模比重整体提高，表外融资规模占比下降，表外融资向表内转化趋势明显。监管新规的实施使得这一趋势在2018年继续，特别是对房地产市场的表外融资渠道（如委托贷款和信托贷款）受到严格管控，房企融资成本上升，房地产投资将延续下降趋势。
中长期资金流向实体经济仍需提升：1月新增贷款中，中长期贷款占比为73%，较上月大幅下降16.3个百分点，表明居民部门因房贷限制而降杠杆。但非金融企业中长期贷款占比提高，显示资金流向实体经济的意愿有所增强，但整体仍有待提高。
一季度经济增长稳中趋降：广义社会融资规模（即社会融资总量与政府债券之和）同比减少5830亿元，增速降至-15.2%，预示一季度经济增速将略有下降。
房地产价格指数继续下行：新增居民中长期贷款增速的持续下降是房地产价格指数的领先指标，预示未来房地产价格指数仍将继续下行。
M2增速企稳提高：1月份M2增速小幅上升，主要受翘尾因素、新增贷款增加、财政存款投放等因素影响。预计2018年全年M2增长约为10%，2月份增长约8.5%。
流动性中性偏紧，利率中枢高位运行：由于金融去杠杆和防范系统性风险的需要，流动性将维持中性偏紧状态，利率中枢有高位运行的可能。二季度是利率波动的重要关注时点，受通胀预期缓解、经济增长下行压力增加以及政策因素影响，利率可能有所回落。

关键信息

1月货币数据：
- 人民币贷款新增2.9万亿元，分别比上月和上年同期多增2.32万亿元和8670亿元。
- 社会融资规模增量为3.06万亿元，比上月多增1.92万亿元，比去年同期少增6367亿元。
- M1和M2同比增长分别为15%和8.6%，分别较上月提高3.2和0.4个百分点。
融资结构变化：
- 间接融资占比为88.8%，较上月提高36.7个百分点。
- 直接融资占比为5.5%，较上月下降4.4个百分点。
- 表外融资占比为3.9%，较上月下降27.1个百分点。
房地产融资情况：
- 委托贷款和信托贷款规模大幅下降，表明房地产融资渠道受到严格限制。
- 居民中长期贷款占比大幅下降，预示房地产价格指数将继续下行。
政府债券发行情况：
- 1月政府债券发行1900亿元，较上月减少872亿元，但较去年同期增加540亿元。
- 地方政府债券发行量占比较高，有利于基础设施投资资金来源的保证。
M2增长预测：
- 2018年全年M2增长预计为10%左右。
- 2月份M2增长预计为8.5%。
利率走势展望：
- 利率中枢有高位运行的可能，二季度是利率波动的重要关注时点。
- 通胀预期缓解、经济增长下行压力增加以及政策因素影响，将对利率水平产生影响。

风险提示

宏观经济下行过快：可能导致经济增速进一步放缓。
政策变动风险：监管政策的调整可能对金融市场产生较大影响。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。