2018年1月货币数据点评：金融去杠杆效果继续显现-20180213-财富证券-10页-1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份2018年1月货币数据点评报告，主要分析了金融去杠杆的进展、社会融资规模的变化、M2增速的走势以及对经济和房地产市场的潜在影响。报告指出，2018年1月金融去杠杆效果继续显现，表外融资向表内转化，同时对房地产市场的融资限制也进一步加强，导致房地产投资和价格指数可能继续下行。此外，M2增速在1月份有所回升，但预计全年将维持在10%左右，流动性将保持中性偏紧，利率中枢可能高位运行，二季度是利率变化的重要关注时点。

主要观点

1. 金融去杠杆效果继续显现

• 间接融资占比上升：2018年1月间接融资占社会融资规模的88.8%，较上月增加36.7个百分点。
• 直接融资占比下降：直接融资占比为5.5%，较上月下降4.4个百分点。
• 表外融资大幅减少：表外融资占比为3.9%，较上月下降27.1个百分点，表明金融体系去杠杆进程加快。
• 房地产融资渠道收紧：委托贷款和信托贷款规模大幅下降，房地产企业融资渠道转向海外，房地产投资将继续下降。

2. 实体经济融资结构变化

• 中长期贷款占比下降：1月中长期贷款占新增贷款的73%，较上月下降16.3个百分点，显示对居民部门的信贷控制强化。
• 非金融企业中长期贷款占比上升：非金融企业中长期贷款占比提高近30个百分点，但较去年同期仍有所下降。
• 房地产融资受限：房地产开发贷和居民购房贷款受去杠杆影响，融资比重下降，对房地产投资形成抑制。

3. 一季度经济增长趋降

• 广义社会融资规模下降：1月广义社会融资规模较去年同期减少5830亿元，增速降至-15.2%，预示一季度经济增速将稳中略降。
• 房地产价格指数下行：新增居民中长期贷款增速连续下降，预示房地产价格指数将继续下行。

4. M2增速走势

• 1月M2增速小幅回升：M2同比增长8.6%，较上月提高0.4个百分点。
• M2增长预期：预计2018年全年M2增长约10%，2月增长8.5%左右。
• M2增速下降原因：翘尾因素提高、新增贷款增加、财政存款增加、金融机构去杠杆。

5. 利率变化趋势

• 流动性中性偏紧：受去杠杆和防风险政策影响，流动性将保持中性偏紧，利率中枢高位运行。
• 二季度关注利率变化：随着经济增速回落和通胀预期缓解，二季度可能是利率波动的重要节点。

关键信息

1. 金融去杠杆进程加快

• 2017年1月至2018年1月，间接融资和直接融资占比提高，表外融资占比下降。
• 金融机构资产负债表调整，表外融资需求向表内转移。
• 2018年1月表外融资同比增速降至-104.1%，房地产融资渠道全面收紧。

2. 社会融资规模变化

• 2018年1月社会融资规模为3.06万亿元，较上月多增1.92万亿元，但较去年同期少增6367亿元。
• 1月新增人民币贷款为2.9万亿元，较上月多增2.32万亿元，较去年同期多增8670亿元。
• 政府债券发行量增加，但地方政府债券发行量减少，影响基建投资资金来源。

3. M2增速走势

• 1月M2增速提高，主要受翘尾因素、新增贷款、财政存款增加等因素影响。
• 2018年全年M2增长预计为10%，去杠杆边际力度减弱，M2增速将趋于稳定。

4. 利率变化趋势

• 实体经济不支撑利率大幅上升，但去杠杆和流动性偏紧将限制利率下降空间。
• 利率中枢高位运行概率偏大，二季度是利率波动的重要关注时点。
• 通胀预期缓解，CPI在2月达到全年高点后回落，PPI可能小幅上行，但全年趋势仍为下降。

风险提示

• 宏观经济下行过快：可能导致经济增速进一步放缓。
• 政策变动风险：监管政策可能带来市场波动。

投资建议

• 投资评级系统以股票和行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避；行业评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

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