20260107-浙商证券-天岳先进-688234.SH-天岳先进点评报告_算力升级催化SiC需求_AI服务器功率链重构成长空间_3页_438kb

天岳先进（688234）点评报告总结

核心内容概述

天岳先进是一家专注于碳化硅（SiC）衬底材料研发与生产的公司，近年来在算力升级和AI服务器功率提升的推动下，碳化硅市场需求持续扩大。公司凭借技术优势和市场布局，有望在碳化硅衬底材料领域占据领先地位，并拓展至AR眼镜、AI数据中心和先进封装等新兴应用场景，打开长期成长空间。

主要观点

1. 算力升级推动SiC需求增长

• AI服务器算力迭代导致单机柜功率密度显著提升，从而增加对高效率功率半导体的需求。
• 碳化硅（SiC）凭借其高耐高压、低损耗特性，成为高功率场景下的理想材料，预计其在AI服务器电源单元和PFC电路中的渗透率将加速提升。
• 英伟达GPU功耗从A100的400W提升至700W+，表明高功率场景已成趋势，SiC需求空间持续打开。

2. 技术领先，抢占大尺寸衬底市场

• 天岳先进是全球少数能够实现8英寸SiC衬底量产的公司，并率先推出12英寸衬底，具备显著的技术优势。
• 公司在大尺寸衬底领域的先发优势有助于其进一步巩固市场地位，抢占更多市场份额。
• 随着行业向大尺寸发展，公司有望通过技术积累和产能扩张，实现收入和利润的持续增长。

3. 拓展新兴应用，打开成长天花板

• AR眼镜：碳化硅因其高折射率和轻量化特性，被视为下一代AR眼镜光波导镜片的理想材料，有助于提升显示效果。
• AI数据中心：随着AI算力需求爆发，数据中心能耗问题凸显，碳化硅功率器件可显著提升电源效率，成为800V高压架构的重要材料。
• 先进封装：SiC的高热导率使其成为中介层的理想材料，有助于解决先进封装中的散热问题，为CoWoS等封装技术提供新方案。

关键信息

财务预测

市场表现

• 收盘价：￥94.05
• 总市值：45,578.37百万元
• 总股本：484.62百万股

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 投资逻辑：公司具备技术优势和市场先发地位，未来成长空间广阔，特别是在AI服务器、AR眼镜和先进封装等新兴领域。

风险提示

• 产品开发不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场需求不及预期

财务比率分析

投资评级说明

• 增持：预计证券相对于沪深300指数表现在 +10%~+20% 之间。
• 评级体系为相对评级，反映投资比重，而非绝对判断。

结论

天岳先进在碳化硅衬底材料领域具备较强的技术实力和市场地位，随着AI算力需求增长和数据中心功率升级，公司有望受益于SiC材料需求的持续扩张。同时，公司在大尺寸衬底和新兴应用场景的布局，有助于拓展长期增长空间。尽管面临一定的市场竞争压力，但其技术领先和先发优势仍为其带来较高的成长潜力。