20220722-中国银河-天岳先进-688234.SH-国内SIC衬底龙头厂商_重大合同签订彰显公司产品力_4页_794kb

报告摘要

公司点评报告总结 - 电子行业

核心内容

天岳先进（688234.SH）是一家专注于碳化硅（SiC）衬底材料研发与生产的国内龙头企业。公司通过签订重大合同，展示了其在SiC衬底领域的强大产品力和市场竞争力。合同内容为公司及子公司上海天岳半导体材料有限公司在2023-2025年向客户销售6英寸导电型碳化硅衬底产品，预计三年内含税销售金额为人民币13.93亿元。

主要观点

行业前景广阔：SiC衬底材料因其优异的物理特性（如高击穿电场、高热导率、高电子饱和速率）被广泛应用于功率器件领域，尤其在高温、高压、大功率环境下表现突出。预计2025年全球导电型SiC衬底制备的器件市场规模将达25.62亿美元，未来四年复合增长率达34%。主要增长动力来自汽车、光伏和储能市场。
技术积累深厚：公司自成立以来专注于SiC衬底材料的研发与生产，在半绝缘和导电型衬底领域具备多年经验。已成功导入多家海内外功率器件厂商供应链，拥有稳定优质的客户资源。
产品能力突出：公司在半绝缘SiC衬底材料上已与部分客户签订上万片的采购框架协议，显示其产品验证能力。在导电型SiC衬底领域，公司已实现6英寸产品量产，并与多数客户完成验证，具备持续的销售增长潜力。
研发与扩产并进：公司自2018年起持续加大研发投入，2021年研发费用达7,736.1万元，占营业收入的14.93%，同比增长62.05%。同时，公司计划投入25亿元建立子公司上海天岳，用于6英寸导电型SiC衬底的扩产，预计2026年达产，新增年产能30万片，将进一步巩固市场地位。
财务预测乐观：根据预测，公司2022-2024年营业收入分别为7.85亿元、11.45亿元、17.23亿元，收入增长率分别为58.95%、45.86%、50.48%。净利润分别为1.25亿元、1.90亿元、3.21亿元，净利润增速分别为39.44%、51.87%、68.61%。PS估值从52.86X下降至15.15X，显示市场对其未来成长的期待。
投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计公司未来表现将优于行业平均水平。

关键信息

合同金额：预计三年内销售金额13.93亿元（含税）。
市场空间：2025年全球导电型SiC衬底制备器件市场规模有望达到25.62亿美元。
技术优势：公司具备SiC衬底材料的完整研发和生产经验，已实现6英寸导电型衬底量产。
客户资源：已导入多家海内外功率器件厂商供应链，与大客户建立稳定合作关系。
IPO战略配售：上汽、广汽、小鹏等知名车企参与战略配售，认购金额各0.5亿元。
认证资质：公司已通过车规级IATF16949体系认证，为进入汽车领域做好准备。
财务指标：
- 2021年营业收入4.94亿元，净利润0.90亿元。
- 2022年预计营业收入7.85亿元，净利润1.25亿元。
- 2023年预计营业收入11.45亿元，净利润1.90亿元。
- 2024年预计营业收入17.23亿元，净利润3.21亿元。
- 毛利率逐年提升，从28.43%上升至46.60%。
- 营业利润增长率从113.12%下降至68.61%。
- 净利润率从18.21%下降至18.64%。
- ROE从4.05%上升至11.23%，显示盈利能力增强。
- ROIC从3.69%上升至8.51%，投资回报能力提升。
- 资产负债率从15.12%上升至31.19%，显示公司扩张力度加大。