> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天岳先进(688234) 总结 ## 核心内容 天岳先进是一家专注于碳化硅衬底材料研发与生产的公司，其在2026年第二季度实现了营收创新高，业绩拐点初步显现。公司通过技术迭代和产品升级，持续优化收入质量、毛利率及产能利用率，为后续业绩改善奠定基础。 ## 主要观点 ### 1. 业绩拐点显现 - 2026年H1公司实现营业收入9.14亿元，同比增长15.10%，综合毛利率22.86%，归母净利润-5861.66万元。 - 2026Q2单季营收达5.48亿元，创历史新高，同比增长42.06%，环比增长49.97%。 - 单季度毛利率25.36%，实现扭亏为盈，归母净利润达189.30万元。 ### 2. 大尺寸产品放量 - 公司聚焦大尺寸化趋势，构建“6英寸稳定供货、8英寸加快放量、12英寸持续突破”的产品矩阵。 - 8英寸产品营收占比超50%，2025年全球8英寸导电型碳化硅衬底市占率51.3%，位列全球第一。 - 12英寸产品于2024年11月推出，2025Q1完成导电N型、导电P型、半绝缘型全系列技术攻关，已获得头部客户订单。 ### 3. 多元应用生态布局 - 公司积极拓展碳化硅材料在新能源、AI、通信滤波器等领域的应用。 - 碳化硅具备高禁带宽度、高击穿场强、高热导率等特性，可应用于功率器件、射频、光波导、散热、滤波器等多个赛道。 - 在AI算力、数据中心等高散热密度场景持续攻坚，实现半绝缘衬底在高功率激光器散热层的落地。 ### 4. 投资建议 - 预计公司2026/2027年分别实现收入21/27/34亿元，归母净利润分别为0.7/2.5/4.1亿元。 - 维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 \ 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1465 | 2050 | 2727 | 3354 | | 归母净利润(百万元) | -208 | 68 | 247 | 408 | | 每股收益(元/股) | -0.43 | 0.14 | 0.51 | 0.84 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 13.1% | 25.1% | 29.3% | 31.1% | | 净利率 | -14.2% | 3.3% | 9.1% | 12.2% | | ROE | -2.9% | 0.9% | 3.3% | 5.2% | | ROIC | -1.6% | 1.0% | 3.0% | 4.5% | | 资产负债率(%) | 25.1% | 28.4% | 30.7% | 32.1% | | 市盈率(P/E) | -262.01 | 807.72 | 221.16 | 133.65 | | 市净率(P/B) | 7.61 | 7.58 | 7.33 | 6.95 | ### 风险提示 - 行业及市场变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 客户认证风险 - 原材料价格波动风险 - 下游需求不及预期风险 ## 公司概况 - 最新收盘价：112.63元 - 总股本/流通股本：4.85 / 4.30亿股 - 总市值/流通市值：546 / 484亿元 - 52周内最高/最低价：175.69 / 63.41元 - 第一大股东：宗艳民 - 资产负债率：25.1% ## 投资评级说明 - 投资评级基于报告发布日后的6个月内公司股价相对基准指数的表现。 - 股票评级标准： - 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师信息 - **分析师**：吴文吉 - SAC登记编号：S1340523050004 - 邮箱：wuwenji@cnpsec.com - **研究助理**：陈天瑜 - SAC登记编号：S1340125090015 - 邮箱：chentianyu@cnpsec.com ## 联系信息 - **中邮证券研究所** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 北京地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：100050 / 518048 / 200000 ## 总结 天岳先进在2026年第二季度表现出显著的业绩改善，营收创历史新高，毛利率提升，扭亏为盈。公司紧跟行业大尺寸化趋势，推进6英寸、8英寸、12英寸碳化硅衬底产品的布局，技术实力与市场拓展能力并重。在新能源和AI双轮驱动下，公司积极拓展碳化硅材料在多个领域的应用，构建多元生态布局。预计未来几年公司收入和利润将显著增长，维持“买入”评级。