20260328-中国银河-天岳先进-688234.SH-天岳先进2025年年度报告点评_业绩短期阵痛_市占率登顶确立龙头地位_4页_445kb

天岳先进2025年年度报告总结

核心内容

天岳先进于2026年3月28日披露了其2025年年度报告。报告显示，公司在2025年面临一定的业绩压力，但其在碳化硅衬底市场中的领先地位已初步确立，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩短期承压，长期逻辑不变

• 2025年，公司实现营业总收入14.65亿元，同比下降17.15%；归属于上市公司股东的净利润为-2.08亿元，同比下降216.36%。
• 业绩下滑主要由产品市场价格阶段性下调、销售与研发投入增加、历史税务事项规范调整等多重因素导致，属于短期阵痛，不改变公司的长期发展逻辑。
• 随着行业价格趋于稳定，8英寸碳化硅衬底的持续渗透，以及技术升级带来的降本增效，公司盈利能力有望逐步修复。

市占率登顶，确立行业龙头地位

• 2025年，公司导电型碳化硅衬底的市占率达到27.6%，超越Wolfspeed，成为全球第一。
• 8英寸碳化硅衬底市占率高达51.3%，远超其他厂商。
• 公司在12英寸衬底环节也完成了全系列布局，并已获得头部客户订单，实现交付。

行业前景广阔，需求持续增长

• 碳化硅因成本下降，应用门槛降低，正在新能源汽车、工业自动化、智能电网、轨道交通、高端家电等多个领域加速渗透。
• 在新兴应用领域，如AI数据中心和AR眼镜光波导，碳化硅材料展现出重要价值。
• 预计到2030年，碳化硅衬底市场规模有望达到664亿元，行业拐点即将来临。

关键信息

投资建议

• 公司2025年业绩低于预期，主要是阶段性因素影响。
• 更新盈利预测显示，公司预计在2026至2028年实现营收18.29/22.01/25.71亿元，同比增长24.88%/20.33%/16.78%。
• 归母净利润分别为0.65/1.20/1.95亿元，分别同比增长131.05%/85.04%/62.94%。
• EPS分别为0.13/0.25/0.40元，当前股价对应2026-2028年PB为5.24/5.15/5.02，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产品验证不及预期的风险。
• 产能提升不及预期的风险。
• 碳化硅在新兴领域的应用不及预期的风险。
• 国际贸易的风险。

财务数据概览

财务比率分析

分析师信息

• 高峰：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，6年证券从业经验，现任中国银河证券研究院电子团队组长。
• 钟宇佳：哈尔滨工业大学学士，华威大学商学院硕士，2023年加入中国银河证券，从事电子行业相关研究工作。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 机构请致电：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
    李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
    田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
    褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn

评级标准

结论

天岳先进虽在2025年面临业绩短期下滑，但其在碳化硅衬底领域的市场地位和产品结构已为未来高质量增长奠定坚实基础。随着行业进入价格趋稳阶段，公司有望凭借技术优势和产能布局实现盈利修复，迎来新的发展阶段。