建筑材料行业跟踪报告：水泥预期差开始显现，“两材合并”仍是重点-20171112-广发证券-17页-1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业近期表现总体向好，尤其在水泥和玻璃领域。水泥价格持续上涨，库容比接近历史最低，供需关系良好。玻璃价格整体稳定，部分区域略有波动，市场整体稳中有升。其他建材如HDPE、PP、工业萘等价格上涨，而PVC、丙烯酸等价格下降。

主要观点

1. 水泥预期差开始显现

   • 水泥价格在本周继续上涨，库容比接近历史最低，供需关系保持良好。
   • 北方地区从11月15日起进入错峰生产周期，持续到明年3月中旬，南方部分区域也因环保和能耗压力出现阶段性限产。
   • 需求端表现韧性，对明年上半年的供需关系持乐观判断。
   • 投资方面，水泥价格下半年超预期已兑现，需等待新的预期差出现。业绩优质、估值不贵的公司如海螺水泥、华新水泥值得关注。

2. “两材合并”仍是重点

   • “两材合并”在四季度开始进入实质性实施阶段，中材科技和中国巨石因业务高度重叠，有望产生协同效应。
   • 北新建材和凯盛科技虽无业务重叠，但为集团发展重点，中期基本面有超预期变化。
   • 中国建材因业务协同和估值修复也值得关注。

3. 推荐中线品种

   • 白马股：北新建材、中材科技
   • 黑马股：三棵树、凯盛科技、石英股份
   • 建议投资者关注这些公司长期发展。

关键信息

水泥行业

• 价格表现：全国水泥均价上涨0.88%，华东地区上涨4元/吨，中南地区上涨11元/吨。
• 库容比：全国水泥库存环比下降1.38%，多地库存下降显著，如唐山-5%，南昌-10%。
• 煤炭价格：华北地区煤炭价格环比下降15元/吨，其他地区保持稳定。

玻璃行业

• 价格表现：全国均价上涨0.05元/重箱，主要城市涨跌幅在[-0.30, +0.30]元/重箱之间，北京和上海价格持平，广州小幅下降。
• 库存变化：全国玻璃库存环比下降0.03%，华东地区库存下降1.14%，其他地区如华南、西北库存略有上升。
• 产能变化：总产线360条，环比不变；有效产能环比下降，停产产能占比上升至26.90%。
• 区域动态：华北地区因环保限产影响，部分生产线停产；华东地区市场需求稳定，企业出货良好；华南地区因价格偏高，外埠货源流入增加；西南地区建筑市场开工情况较好，市场需求保持稳定。

其他建材

• 价格上涨：HDPE、PP、工业萘、环氧乙烷、沥青、美废、进口原木价格上涨。
• 价格下降：PVC、丙烯酸、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI价格下降。
• 价格稳定：锆英砂、氧化锆、钛白粉、国产原木价格维持稳定。

行业评级与风险提示

• 行业评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。

重点跟踪公司估值

市场热点

• 政策动态：多地启动水泥行业冬季错峰生产，环保政策对产能和生产造成影响。
• 公司动态：多家公司发布重大事项，如发行债券、股权交易、子公司设立等，显示出行业内的资本运作和业务拓展。

分析师团队

• 首席分析师：邹戈（上海交通大学财务与会计硕士）
• 分析师：谢璐（南开大学经济学硕士）、徐笔龙（南京大学管理学硕士）
• 研究助理：赵勇臻（上海交通大学材料科学与工程硕士）

投资建议

• 水泥行业：重点关注海螺水泥和华新水泥，考虑其业绩和估值。
• 玻璃行业：关注中材科技和中国巨石，因业务协同和估值修复。
• 其他建材：部分原材料价格上涨，如HDPE、PP、工业萘等，可关注相关企业。

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