20191013-中泰证券-建筑材料行业周报：江苏治理超载，重点关注龙头海螺水泥_19页_1mb

江苏治理超载，重点关注龙头海螺水泥

核心内容概览

本报告主要分析建筑材料行业的市场走势、重点公司表现及投资建议，重点关注水泥、玻璃与玻纤等细分领域，并对相关企业进行估值分析和投资评级。报告提出在新常态下采用“逆周期”思路进行周期品投资，认为龙头企业具备较强的盈利能力和资产价值，是当前较好的配置标的。

主要观点

1. 水泥行业

• 价格走势：国庆节后全国水泥市场价格继续攀升，华东和中南地区涨幅较大，平均成交价为442元/吨，环比上涨0.6%。
• 需求与供给：2019年1-8月水泥产量同比上升7.0%，地产端需求趋缓，但基建端持续发力，预计Q4水泥需求有望与去年同期持平。
• 区域影响：江苏治理超载将对水泥运输和原材料进厂产生影响，但海螺水泥因物流系统完善，水路运输占比高，受影响较小。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥，认为其资产端安全边际明确，长期具备价值和现金流优势；同时关注天山股份、祁连山、西部水泥等区域建设品种。

2. 品牌建材

• 需求韧性：尽管三四线城市去化率预期走低，但大量在建项目仍能支撑品牌建材需求。
• 结构性增长：龙头房企与品牌建材企业深度绑定，增长确定性较高；建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎等企业。
• ToC与ToB：ToC或To小B品种可通过渠道端协同效应实现边际增量；ToB品种则依赖于房企集中度提升带来的增长机会。

3. 新材料（石英玻璃）

• 重点推荐菲利华：受益于半导体和军工行业需求增长，具备核心技术竞争力，拟定增扩张半导体品类，未来成长性高。
• 积极关注石英股份：高端业务拓展成效显著，高纯石英砂提纯技术推动盈利能力提升，可转债募资保障中高端产能供应。

4. 玻璃与玻纤

• 玻璃行业：供需基本匹配，Q4景气度有望提升，旗滨集团分红比率高，资产安全边际强；建议关注其作为配置标的。
• 玻纤行业：短期价格探底，中高端产品如电子纱、风电纱需求强劲，预计2020年供需有望改善；中国巨石虽短期盈利承压，但产品结构持续高端化，未来成长性好。

关键信息

行业数据

• 水泥行业：2019年8月单月产量同比增5.1%，1-8月累计产量同比增7.0%。
• 玻璃行业：1-8月玻璃产量累计同比增5.2%，但实际增速可能在3-4%之间。
• 玻纤行业：2019年新增产能大幅减少，预计2020年供需关系将改善。

重点公司表现

投资建议

• 水泥：建议关注海螺水泥、天山股份、祁连山、西部水泥等，受益于治理超载和基建拉动。
• 玻璃：建议关注旗滨集团，其具备较高的分红率，资产安全边际好。
• 玻纤：推荐中材科技，受益于风电和电子纱需求；建议积极配置中国巨石，其产品结构持续高端化。
• 新材料：持续推荐菲利华，受益于国产替代趋势；积极关注石英股份，高端产品和产能扩张提供增长空间。

风险提示

• 房地产和基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑
• 玻纤价格下降超预期

投资评级说明

行业观点总结

• 水泥行业仍具备较强的盈利韧性，受益于基建和区域建设。
• 玻璃行业在竣工回暖和供给端收缩背景下，Q4景气度有望提升。
• 玻纤行业面临短期压力，但中高端产品和成本优化将支撑其长期增长。
• 新材料行业（如石英玻璃）具备长期增长潜力，尤其是受益于国产替代趋势。