20190818-中泰证券-建筑材料行业周报：广东水泥需求修复存预期差_19页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告对建筑材料行业进行深入分析，重点聚焦水泥、玻璃、玻纤及品牌建材等细分领域，结合市场走势、行业数据及企业基本面，提出投资建议。整体观点认为，当前行业处于结构性修复阶段，龙头企业具备较强的盈利能力和估值优势，建议投资者关注“逆周期”投资机会。

主要观点

水泥行业

• 需求修复预期：西北地区水泥需求增长显著，受益于基建和房地产投资的拉动。广东地区虽上半年产量下滑，但需求刚性较强，且近期降幅收窄，下半年存在超预期释放可能。
• 价格与库存：水泥价格在7月保持高位，全国水泥价格基本与去年同期持平。水泥库存低位运行，区域企业具备较强的产能控制能力，有助于维持价格稳定。
• 投资逻辑：水泥行业具备较强的供需弹性，区域龙头（如天山股份、祁连山、塔牌集团等）有望受益于需求回暖。海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等具备较好的价值属性，建议长期持有。

玻璃行业

• 市场表现：全国建筑用白玻均价上涨，玻璃现货市场呈现销售旺季特征，出库量增加，价格有所回升。
• 产能与库存：玻璃产能利用率维持在69.40%左右，剔除僵尸产能后为82.87%。库存天数略有下降，显示市场活跃度提升。
• 投资逻辑：玻璃行业受地产竣工需求支撑，未来有望迎来需求回暖。旗滨集团具备较高分红潜力，建议积极配置。同时，玻纤板块因成本优化和风电高景气，盈利稳定，中材科技为首选。

玻纤行业

• 市场动态：无碱池窑粗纱市场稳中偏弱，部分企业价格下调，但整体市场下行风险可控。
• 成本与技术：中材科技和中国巨石具备成本优化和技术领先优势，尤其是中国巨石在中高端产品布局和成本控制方面表现突出。
• 投资逻辑：玻纤行业供给压力逐步缓解，价格有望企稳回升。中材科技因风电叶片和锂电隔膜业务增长，具备较高的增长确定性，建议持续关注。

品牌建材

• 需求支撑：地产竣工需求对品牌建材形成支撑，尤其是toB品种（如东方雨虹、北新建材、三棵树等）。
• 增长机会：随着地产集中度提升和消费升级，品牌建材企业有望通过渠道协同和产品升级获取更多市场份额。
• 风险提示：地产大周期走弱可能对“β”端造成压力，但“α”机会仍存在，建议关注具备较强竞争力的龙头企业。

关键信息

• 行业概况：建筑材料行业共有82家上市公司，总市值约7529亿元，流通市值约6164亿元。
• 投资建议：整体建议“增持”，重点关注水泥、玻璃、玻纤及品牌建材板块中的龙头企业。
• 具体推荐：
  • 水泥：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等。
  • 玻璃：旗滨集团。
  • 玻纤：中材科技、中国巨石。
  • 品牌建材：北新建材、伟星新材、东方雨虹、三棵树等。
• 风险提示：房地产和基建投资不及预期、宏观经济下滑、供给侧改革不及预期、玻纤需求和价格大幅下滑。

行业走势与估值

• 市场表现：2019年8月12日至16日，建筑材料板块上涨1.25%，上证综指上涨1.77%，板块相对表现略弱。
• 核心标的估值：包括海螺水泥、旗滨集团、华新水泥、菲利华、北新建材、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、中材科技等，估值相对较低，具备配置价值。

总结

建筑材料行业在当前经济环境下仍具备结构性增长机会，尤其在水泥、玻璃和玻纤领域，龙头企业表现稳健，盈利能力和估值优势明显。建议投资者关注行业内的“α”机会，结合“逆周期”思路进行配置，优先选择具备较强市场竞争力和增长潜力的公司。同时，需警惕房地产和基建投资不及预期、宏观经济波动等风险因素。