20191011-财信证券-建筑材料行业月度报告：水泥仍是周期首选，关注玻璃供给端进展_10页_819kb

建筑材料行业月度报告总结

核心内容

2019年9月建筑材料行业表现优于大盘，整体上涨2.85%，跑赢上证指数2.19个百分点。在申万建材二级子行业中，水泥制造和玻璃制造分别上涨3.35%和3.04%，其他建材上涨1.79%。从1-9月累计表现来看，建材板块上涨23.74%，跑赢大盘7.24个百分点。行业估值方面，PE中位数（TTM，剔除负值）为20.13倍，处于历史估值后1.4%分位；PB中位数（最新）为1.85倍，处于历史估值后12.7%分位。

主要观点

1. 水泥板块

• 价格走势：水泥价格在9月如期上行，全国P.O42.5散装水泥均价为449元/吨，环比上涨11元/吨，同比增长3.46%。
• 需求预期：国庆节后，华北地区因阅兵停工区域的需求有望恢复，南方地区仍处于旺季，秋冬错峰生产陆续展开，预计10月水泥价格稳中有升。
• 个股推荐：建议关注海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。

2. 玻璃板块

• 价格走势：玻璃价格在9月缓慢回升，浮法玻璃现货均价为79.7元/重量箱，环比上涨2.2元/重量箱，同比下跌2.7%。
• 库存变化：库存下降幅度趋缓，截至9月27日，行业库存为3718万重箱，环比减少86万重箱，同比增加605万重箱。
• 供给影响：玻璃价格更多取决于供给端边际变化，建议关注玻璃停产和冷修进展。
• 个股推荐：关注旗滨集团。

3. 消费建材板块

• 细分龙头：建议长期关注防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、管材（伟星新材）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树）等细分领域龙头。
• 行业评级：维持“同步大市”评级。

关键信息

行业数据

• 水泥产量：2019年1-8月全国累计水泥产量14.73亿吨，同比增长7.0%；8月单月产量2.1亿吨，同比增长5.1%。
• 玻璃产量：2019年1-8月全国平板玻璃产量累计约6.17亿重量箱，同比增长5.2%；8月单月产量0.79亿重箱，同比增长5.1%。
• 区域价格：华东地区进入传统旺季，价格快速提涨；中南地区（特别是湖南）需求明显好转，行情进入上涨通道；华北地区因国庆影响供需两淡；西南地区受雨季影响，推涨乏力；西北和东北地区需求略有改善，价格以稳为主。

成本与价格

• 纯碱价格：9月底轻质纯碱价格1746元/吨，环比上涨3.9%，同比下降5.1%；重质纯碱价格1744元/吨，环比持平，同比下降6.6%。
• 燃料价格：重油价格4850元/吨，同比上涨7.1%；石油焦价格1280元/吨，环比下降4.5%，同比下降32.6%；煤焦油价格2820元/吨，环比上涨3.3%，同比下降23.2%。

重点事件

1. 山东省枣庄市实施差异化错峰生产，部分水泥企业将在12月1日至2020年1月31日停产。
2. 广西实施大气污染综合治理，对达到超低排放要求的企业不列入错峰名单。
3. 武汉市在军运会期间实施错峰生产，水泥及水泥制品企业需停产。
4. 太原市实行差异化错峰生产与运输，应对重污染天气。
5. 河北邢台市对10家水泥企业发布停产计划。
6. 重点公司业绩预告：冀东水泥预计前三季度净利润24.3亿元-24.8亿元，同比增长33.76%-36.52%；祁连山预计三季报净利润约10.3亿元，增长幅度约87%；帝欧家居预计三季报净利润3.93亿元至4.2亿元，增长幅度45%-55%；坚朗五金预计三季报净利润2.5亿元至2.71亿元，增长幅度1.13倍至1.32倍。

风险提示

• 房地产、基建投资大幅下降
• 原材料价格大幅上涨

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

建材行业在2019年9月表现优于大盘，水泥板块表现尤为突出，价格稳步上行，预计10月将继续稳中有升。玻璃板块价格缓慢回升，库存下降趋缓，供给端变化成为影响价格的关键。消费建材板块建议长期关注细分领域龙头，如防水材料、建筑陶瓷、管材、石膏板和建筑涂料。行业整体维持“同步大市”评级，但需关注房地产和基建投资下滑以及原材料价格波动等风险。