20230731-兴证国际证券-光大环境-00257.HK-23年有望自由现金流转正_4页_496kb

光大环境研究报告总结（兴业证券）

投资建议

• 评级：增持，维持目标价391港元（现价309港元），预期升幅27%。
• 估值：当前PB为0.38x，潜在股息率约6.9%。

核心要点

1. 收入结构优化：

   • 2022年运营收入占比首次超建设服务（建造收入），收入结构持续优化。
   • 若国家补贴保持去年回款力度，2023年自由现金流有望回正；若补贴不及预期，最迟2024年实现。

2. 财务表现：

   • 2023H1预测：收入同比下降18.4%至175亿港元，归母净利润同比下降50%至44亿港元。
   • 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为44亿、48亿、54亿港元，同比增速依次为-50%、+102%、+117%。
   • 估值比率：2023年PE为41倍，PB为0.38倍。

3. 发展战略：

   • 推行“三核两翼”战略（固废、泛水、清洁能源三大领域，研究院、装备制造两翼）。
   • 重点布局轻资产运营，推动转型高质量发展。

4. 风险提示：

   • 转型业务发展不及预期、原材料价格上涨、补贴政策变化。
   • 公司存在关联交易，但披露合规，内幕交易防控严格。

关键数据

• 财务比率：
  • 毛利率：2022年38.5%，预计2023年提升至40.9%。
  • 归母净利润增速：2023年-50%，2024年+102%。
• 现金流量：2023年自由现金流或转正，债务结构优化（外币债务占比21%）。

总结

光大环境正在向运营驱动型转型，收入结构优化带来毛利率回升和自由现金流改善潜力。低估值高股息标的具备中特估重估空间，建议增持。

免责声明：本报告基于Wind数据及兴业证券内部研究，不构成具体买卖建议。投资前请阅读完整披露文件并咨询合规顾问。