医药生物行业：内需为主、出口受益，医药行业攻守兼备-20200331-中泰证券-14页_1mb

医药行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了医药生物行业的投资前景，指出该行业在内需和出口方面具有攻守兼备的特性。在疫情背景下，CRO/CDMO子行业受益于海外订单加速转移，同时，医药行业整体表现优于沪深300指数。分析师建议积极配置医药板块，尤其是创新药研发、医疗服务、疫苗、药店和创新医疗器械等领域。

主要观点

• CRO/CDMO行业：国内疫情控制较好，而欧美疫情严重，导致海外订单向中国转移。建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药等龙头公司。
• 医药行业攻守兼备：内需为主，出口受益，具备抗风险能力。重点推荐恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、万孚生物、智飞生物等公司。
• 医保改革：国务院发布医保制度改革意见，推动“互联网+”医保服务，利好互联网医疗和医药行业整体。
• 疫情对行业的影响：短期对医疗服务造成压力，但长期将促进医疗资源优化配置，推动行业增长。
• 行业估值：以2019年盈利预测估值计算，医药板块PE为28倍，相比全部A股（扣除金融）溢价率70%，具备投资价值。

关键信息

• 行业基本状况：包含314家上市公司，总市值约4550.93亿元，流通市值约2057.73亿元。

• 重点公司表现：

  • 恒瑞医药：国内创新药龙头，研发投入高，创新药销售占比有望达35%，业绩增长潜力大。
  • 复星医药：生物类似药和CAR-T细胞治疗项目进展顺利，估值较低，具备成长性。
  • 迈瑞医疗：国内医疗器械龙头，产品线丰富，受益于疫情带来的需求增长。
  • 万孚生物：POCT行业龙头，产品受益于疫情，业绩有望超预期。
  • 智飞生物：HPV疫苗市场空间大，预防性微卡有望在2020年获批。
  • 药明康德：全产业链服务龙头，受益于全球创新药研发投入，长期增长可期。
  • 爱尔眼科：眼科医疗服务龙头，视光业务增长潜力大，业绩增长稳定。
  • 大参林：药店行业龙头，受益于处方外流，业绩快速增长。
  • 仙琚制药：特色原料药企业，业绩高增长，估值较低。

• 3月板块表现：医药生物行业上涨1.18%，跑赢沪深300约7.62%。其中，恒瑞医药上涨9.44%，复星医药上涨22.25%，万孚生物上涨19.24%，药明康德下跌14.63%。

• 行业热点：

  • 医保改革意见发布，推动多层次医疗保障体系和互联网医疗发展。
  • 国家医保局和卫健委联合推进“互联网+”医保服务，扩大医保覆盖范围。
  • G20峰会指出中国将增加原料药等产品出口，利好CDMO和原料药行业。

风险提示

• 疫情发展超预期：需警惕疫情持续或反复对行业造成的影响。
• 政策扰动：医保改革、带量采购等政策执行可能带来不确定性。

重点推荐组合

市场动态

• 3月医药板块表现：上涨1.18%，跑赢沪深300约7.62%。
• 子板块表现：生物制品涨幅最大，为6.97%，医疗服务和中药子板块下跌。

估值分析

• 医药板块PE：28倍（基于2019年盈利预测）。
• 全部A股（扣除金融）PE：约16倍。
• 溢价率：医药板块相对全部A股（扣除金融）的溢价率为70%。

个股表现

• 涨幅前15位公司：联环药业、奥美医疗、鲁抗医药、热景生物、四环生物等。
• 跌幅前15位公司：延安必康、交大昂立、华东医药、沃森生物、吉药控股等。

附录

• 中药材价格追踪：成都中药材价格指数基本稳定。
• 研究报告汇总：包含多个行业周报、月报和公司点评，重点关注医保改革、疫情对行业的影响及重点公司业绩表现。

总结

医药生物行业在疫情中展现出较强的抗风险能力，受益于内需和出口双重驱动。重点推荐CRO/CDMO、创新药、疫苗、医疗器械和药店等板块，建议积极配置具有成长性和估值优势的龙头企业。同时，需关注疫情发展和政策变化带来的风险，把握行业长期发展趋势。