20221027-太平洋-双汇发展-000895.SZ-双汇发展_营收环比改善_冻肉释放利润弹性_4页_912kb

双汇发展（000895）总结

核心内容概述

双汇发展作为中国肉制品行业的龙头企业，2022年前三季度实现营业收入446.4亿元，同比小幅下降12.5%；归母净利润40.7亿元，同比增长17.7%；扣非归母净利润38.8亿元，同比增长26.0%。其中，2022年第三季度营业收入166.8亿元，同比增长3.4%；归母净利润13.4亿元，同比增长45.8%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长65.5%。公司通过优化渠道结构和推进新产品研发，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

收入与利润分析

• 整体表现：尽管受疫情影响，肉制品业务收入略有下降，但屠宰业务在猪价上涨和冻肉销售策略的推动下实现扭亏为盈。
• 细分业务：
  • 肉制品业务：前三季度收入203.7亿元，同比下降2.7%；Q3收入71.2亿元，同比下降2.1%。
  • 屠宰业务：前三季度收入203.3亿元，同比下降22.2%；Q3收入79.4亿元，同比增长4.5%。
• 利润增长：公司净利润显著增长，Q3扣非归母净利润同比增长65.5%，主要得益于屠宰业务的利润释放和冻肉销售策略的优化。

Q4展望

• 收入端：预计受疫情影响，餐饮渠道仍较疲软，肉制品销量可能略有下降；若疫情政策好转，公司将通过新品推广和预制菜业务拓展增量空间。
• 成本端：猪价上涨导致原材料成本承压，公司计划通过控制费用、技术创新和工艺优化提升毛利率。
• 利润端：预计Q4利润增速将超过收入增速，主要由于屠宰业务盈利改善和新产品研发带来的利润增量。

长期展望

• 产品端：公司持续推出新品如“火炫风”、“双汇筷厨”，并围绕“八大菜系+豫菜”布局产品研发，拓展预制菜和餐饮食材等新赛道。
• 渠道端：公司坚持自营加盟店和重点门店开发并行的渠道策略，强大的渠道能力使其在行业周期中具备更强的盈利优势。

关键信息

盈利预测与估值

• 目标价：34元，对应2023年18倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价的大幅波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 食品安全事件风险：食品安全问题可能对品牌和市场表现造成冲击。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

销售团队

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登。