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双汇发展（000895.SZ）详细总结

核心内容

双汇发展（000895.SZ）在2018年第三季度受到非洲猪瘟疫情的短期影响，导致收入略下滑，但整体业绩仍保持小幅增长。公司当前股价为21.89元，目标估值为27.00元，维持“强烈推荐-A”评级。分析师认为，尽管短期受到疫情冲击，但中长期来看，公司仍具备投资价值。

主要观点

• 股价表现：公司股价在短期内受非洲猪瘟影响，但长期增长潜力依然存在。
• 业绩表现：18Q3收入下滑2.8%，但归母净利增长1.6%，整体仍保持增长态势。
• 盈利弹性：肉制品业务表现出持续增长，屠宰业务因疫情受到短期负面影响。
• 财务指标：公司毛利率和净利率均有所提升，ROE（TTM）为35.8%，资产负债率为33.5%，显示良好的财务状况。
• 分红政策：公司三季报披露每10股派9元现金红利，股息率4%，显示稳定的分红政策。

关键信息

业务分析

• 屠宰业务：

  • 受非洲猪瘟影响，Q3鲜冻肉销量下降4%，头均利下滑3.2%。
  • 前三季度屠宰量同比增长19.2%，Q3屠宰量同比持平。
  • 预计Q4负面影响仍将延续，但公司积极应对，有利于长期议价权提升。

• 肉制品业务：

  • 收入延续微增，Q3销量增长0.81%，收入增长0.4%。
  • 营业利润小幅下降5.6%，吨均营业利润下降6.0%。
  • 公司在高端新品推广上更为聚焦，期待收入加速和盈利释放。

财务数据

• 基础数据：

  • 总股本：329,956万股
  • 流通市值：722亿元
  • 每股净资产（MRQ）：4.1元
  • ROE（TTM）：35.8%

• 利润表与财务比率：

  • 18Q3归母净利为12.7亿元，同比增长1.6%。
  • 毛利率为21.1%，环比下降，同比略提升0.2pct。
  • 净利率为9.8%，提升0.4pct。
  • ROE（TTM）为35.8%，显示良好的盈利能力。
  • 资产负债率33.5%，显示稳健的财务结构。

• 现金流：

  • 经营性现金流保持平稳，Q3为17.1亿元。
  • 现金净增加额为负，但公司现金流整体稳定。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐-A”评级。
• 目标价：调整目标价至27元，基于19年17倍PE。
• 预期EPS：调整18-20年EPS预期至1.45、1.59和1.74元。

风险提示

• 需求回落：市场对肉制品的需求可能受到疫情影响。
• 疫情持续：非洲猪瘟疫情可能持续影响生猪供应和价格。
• 肉制品转型：肉制品业务转型不及预期可能影响盈利能力。
• 猪价波动：猪价大幅上涨可能对利润产生负面影响。

结论

双汇发展在短期内受到非洲猪瘟疫情影响，但中长期来看，公司具备良好的盈利能力和市场竞争力。分析师认为，公司仍是稳健性优选标的，建议投资者关注其业务调整和市场拓展。