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双汇发展（000895）价值分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了双汇发展在2013年的业绩表现、行业发展趋势以及公司竞争优势，综合评估了公司未来的增长潜力与投资价值。分析师认为，双汇发展在行业集中度提升、产品结构优化、管理效率提高等多重因素推动下，有望实现业绩的持续增长，并给予“增持”投资评级。

主要观点

1. 公司业绩展望

• 2013年公司预计实现全年生猪屠宰量1750万头，肉制品产量190万吨。
• 2013年公司全年EPS预计为1.69元，较2012年增长21%以上。
• 2013年一季度公司实现营收97亿元，同比增长5.89%，净利润同比增长47.47%，毛利率提升至19.24%。

2. 行业发展趋势

• 肉类消费总量增速放缓，预计未来十年年均增长约2%。
• 消费结构将逐步优化，低温肉制品和冷鲜肉占比将提升。
• 行业集中度低，未来将向龙头集中，双汇作为行业龙头，具备明显优势。

3. 公司竞争优势

• 规模优势：通过资产注入，公司规模快速扩张，2012年屠宰量达1001万头，肉制品产量达146万吨。
• 品牌优势：双汇品牌价值达216亿元，位列全国第14名，品牌建设持续投入。
• 研发能力：拥有国家级技术中心和实验室，产品线丰富，2012年研发支出达3.89亿元。
• 盈利能力：公司ROE和ROIC长期保持高位，2012年ROE达25.8%，显著高于同行。

关键信息

1. 市场数据

• 最新股价：40.15元
• 一年内最高/最低：42.49元/26.14元
• 市盈率：31.65
• 市净率：7.78
• 市销率：2.30

2. 基础数据（2012年、2013年一季度）

• 净利率：2013Q1为8.26%，2012年为7.73%
• 毛利率：2013Q1为19.24%，2012年为17.99%
• 资产负债率：2013Q1为25.12%，2012年为24.80%
• 每股收益（基本）：2013Q1为0.69元，2012年为2.62元
• 每股营业收入：2013Q1为8.82元，2012年为36.09元
• 现金流量净额：2013Q1为1.03亿元，2012年为1.54亿元

3. 资产注入与股权激励

• 2012年集团将肉类资产注入上市公司，解决同业竞争和关联交易问题，完善治理结构。
• 2012-2014年实施的股权激励计划提升管理层积极性，推动业绩增长。

4. 产品结构优化

• 生鲜冻肉、高温肉制品和低温肉制品构成公司主要收入来源。
• 2012年公司低温肉制品收入占比提升至50%，高于原有资产的27%。

5. 盈利敏感性分析

• 屠宰业务盈利与生猪数量和单头利润相关，全年屠宰量达1750万头时，预计利润约8.8亿元。
• 肉制品盈利与吨利和产量相关，预计190万吨产量下，肉制品利润可达28.5亿元。

投资建议

• 给予“增持”评级，预计2013年/2014年/2015年EPS分别为1.69元、2.03元、2.44元。
• 在宏观经济疲弱背景下，消费品具有防御性，估值有望提升。
• 行业刚性需求和政策支持将推动业绩稳定增长。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注产品质量和安全问题。
• 猪价波动风险：猪肉价格大幅波动可能对毛利率和盈利能力产生影响。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

• 本报告由具备证券投资咨询业务资格的分析师撰写。
• 报告信息来源合法合规，力求客观公正，结论不受第三方影响。

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