20211027-东吴证券-威派格-603956.SH-2021年三季报点评_Q3业绩符合我们预期_全年业绩高增无虞_3页_346kb
报告摘要
2021年三季报总结：业绩高增，智慧水务龙头潜力显现
核心内容
威派格（603956）发布2021年三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长35.86%；归母净利润1.41亿元，同比增长68.73%。其中，2021年第三季度营业收入3.59亿元，同比增长28.26%，归母净利润0.71亿元，同比增长23.45%，整体表现符合市场预期。
公司作为智慧水务领域的龙头企业，已实现从水源地到水龙头的全生命周期智能化管理，涵盖水源地、水厂、供水管网、二次供水及水表端等多个环节，构建了完整的智慧供水系统产业链。尽管2020年其传统二次供水设备和区域加压泵业务仍占总营收的90%左右，但2021年公司正通过拓展农村饮用水、智慧水务信息化管理平台及智慧水厂一体化设备等新业务维度，推动营收结构多元化。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年前三季度业绩增长远超市场预期，归母净利润同比增长68.73%，显示出强劲的增长势头。
- 智慧水务发展提速：随着智慧水务系统集成商的逐步显现，公司凭借对产业链的深刻理解与布局，有望在行业智能化进程中占据领先地位。
- 政策利好推动行业升级：国家发改委及住建部出台新规，明确城镇供水定价方式与成本核算方式，推动水价上调，为水务智能化改造提供资金支持。
- 行业前景广阔：我国水务系统智能化建设仍处于早期阶段，相比电网、燃气系统存在明显滞后，未来市场空间巨大，公司具备较强的增长潜力。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1,002 | 16.7% | 171 | 42.1% | 0.40 | 38.08 |
| 2021E | 1,473 | 47.0% | 251 | 47.1% | 0.59 | 25.89 |
| 2022E | 2,067 | 40.3% | 350 | 39.3% | 0.82 | 18.58 |
| 2023E | 2,930 | 41.8% | 506 | 44.6% | 1.19 | 12.85 |
市场数据
| 项目 | 数值（元/百万元） |
|---|---|
| 收盘价 | 15.27 |
| 一年最低/最高价 | 12.85/20.03 |
| 市净率（P/B） | 5.49 |
| 流通A股市值 | 1341.62 |
财务指标
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 65.6% | 65.0% | 65.0% | 64.0% |
| 销售净利率（%） | 17.0% | 17.1% | 16.9% | 17.3% |
| 资产负债率（%） | 40.6% | 48.9% | 47.5% | 46.4% |
| EV/EBITDA | 28.39 | 21.83 | 15.42 | 11.44 |
风险提示
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下降；
- 智慧水厂设备推进不及预期可能影响业绩增长。
投资评级
东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来三年（2021-2023）业绩将保持高增长，智慧水务系统集成商的成长潜力显著。
相关研究
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