20210826-天风证券-威派格-603956.SH-盈利能力明显提高_上半年业绩高增168__3页_741kb

威派格（603956）总结

核心内容

威派格于2021年上半年发布了业绩报告，显示其盈利能力显著提升，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司致力于打造全国领先的智慧水务综合解决方案提供商，业务涵盖“智能硬件+专业软件+水务平台+行业物联网+全面服务”五位一体。

上半年业绩表现

• 营业收入：4.46亿元，同比增长 42.68%
• 归母净利润：7022万元，同比增长 168.46%，略高于业绩预增公告值6160万元
• Q2业绩：
  • 收入：2.97亿元，同比增长 28.35%
  • 归母净利润：5650万元，同比增长 11.86%

关键财务指标

• 毛利率：65.49%，同比提高 1.21个百分点
• 净利率：15.80%，同比提高 7.41个百分点
• 销售费用率：同比增长 37.15%，但增速低于收入增速，主要因销售效率提升
• 管理费用率：同比增长 5.74%，控制较好，有助于净利率提升

募投项目与业务扩展

公司拟非公开发行不超过1.28亿股，募集资金不超过13亿元，用于智慧给排水生产研发基地项目，包括：

• 年产农村饮用水泵站及加压设备 2000套
• 智慧加药系统 2000套
• 集装箱一体化水厂 20套
• 大型装配式水厂 20套

此项目将公司产品服务线从二次供水和供水管网应用场景向上延伸至净水厂，实现从“水源头”到“水龙头”的全产业链服务。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润 2.54亿元
  • 2022年：归母净利润 4.02亿元
• 估值：
  • 2021年PE：29.48倍
  • 2022年PE：18.59倍
  • 2023年PE：12.88倍

风险提示

• 行业增长不及预期
• 政策监管加剧
• 核心技术人才流失
• 项目进度不及预期

财务预测摘要

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	858.58	1,002.23	1,485.17	2,185.21	2,975.04
净利润(百万元)	120.40	170.59	254.07	402.65	580.71
每股收益(元)	0.28	0.40	0.60	0.94	1.36
市盈率(P/E)	62.22	43.79	29.48	18.59	12.88

财务比率分析

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	67.66%	65.62%	65.33%	65.60%	65.56%
净利率	14.00%	17.04%	17.09%	18.42%	19.52%
ROE	10.72%	12.95%	18.52%	25.33%	30.25%
ROIC	17.59%	25.82%	30.07%	36.82%	41.85%
资产负债率	23.69%	40.63%	34.59%	37.11%	38.56%
市净率(P/B)	6.67	5.67	5.46	4.71	3.90
市销率(P/S)	8.71	7.46	5.04	3.42	2.51
EV/EBITDA	30.06	22.11	24.12	15.34	10.25

业务与战略

• 公司持续推进智慧水务解决方案，提升物联网技术及软件平台开发交付水平
• 扩展硬件产品线，增强综合服务能力
• 通过定增募集资金，打造智慧给排水全产业链，提升市场竞争力

投资者关注点

• 上半年业绩高增长，但二季度增速放缓，盈利预测下调
• 公司具备较强的盈利能力，净利率显著提升
• 通过募投项目扩展业务范围，增强市场覆盖能力
• 需关注行业政策变化及项目执行风险

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