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金能科技2018年三季报点评总结

核心内容

金能科技（603113）于2018年10月30日发布三季报，报告显示公司2018年前三季度实现营业收入63.5亿元，同比增长31.2%；归母净利润9.2亿元，同比增长54.1%。公司业绩略超预期，主要得益于焦炭产业链价格持续上涨及行业景气度提升。

公司作为国内领先的资源综合利用和循环经济型化工企业，通过技术创新和传统产业升级，形成了以煤化工为基础、精细化工为补充的综合发展模式。公司具备多种化工产品的生产能力，包括焦炭、煤焦油深加工、炭黑、苯加氢、甲醇、白炭黑、对甲基苯酚、山梨酸及山梨酸钾等。

主要观点

业绩表现

• 焦炭业务：受益于供给侧改革、环保趋严及下游钢铁行业需求增长，焦炭产品在2017年出现价格回升，2018年前三季度盈利能力达到近七年以来的历史新高。公司第三季度焦炭平均销售均价同比上涨22.8%，销售收入达11.6亿元，业绩超预期。
• 盈利能力：公司整体毛利率在2018年前三季度逐步提升，预计2018-2020年毛利率分别为23.48%、23.80%、24.44%。ROE预计从17.61%提升至24.31%，显示出良好的盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.93元、1.99元、2.77元，净利润增长率分别为91.92%、3.04%、39.34%。
• 估值指标：PE从12下降至6，PB从2.14下降至1.07，PS从1.24下降至0.72，EV/EBITDA从7.30下降至3.74，显示公司估值持续走低，但盈利预期提升。

项目布局

• 公司计划在青岛市董家口经济区建设石化项目，总投资203亿元，占地约2294亩。
• 项目分为两期建设，一期预计2020年下半年释放产能，二期后续跟进。建成后可实现丙烯产能180万吨/年，聚丙烯80万吨/年，炭黑48万吨/年，丙烯腈26万吨/年，MMA10万吨/年。
• 项目符合国家循环经济和石化产业政策，具有绿色低碳、循环智能的特点，有助于公司长期发展。

关键信息

业务结构

• 焦炭：2018年预计收入3831.75百万元，毛利率28.8%，预计2020年毛利率提升至33.3%。
• 炭黑：2018年预计收入1541百万元，毛利率25.4%，预计2020年毛利率提升至26.7%。
• 山梨酸钾：2018年预计收入308百万元，毛利率27.3%，预计2020年保持稳定。
• 白炭黑：2018年预计收入195百万元，毛利率24.0%，预计2020年保持稳定。
• 甲醇：2018年预计收入540百万元，毛利率28.7%，预计2020年保持稳定。
• 聚丙烯：预计2020年收入877.50百万元，毛利率11.5%。
• 丙烯：预计2020年收入774.7百万元，毛利率20.3%。

财务指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 环保政策执行风险
• 在建项目完工及达产进度不及预期的风险

总结

金能科技凭借其循环经济模式和强大的产业链布局，在2018年前三季度业绩表现亮眼，焦炭业务成为主要利润来源。公司积极布局石化领域，通过大型项目建设提升产能和盈利能力，未来增长潜力较大。尽管当前估值较低，但盈利预期持续上升，公司未来发展前景良好。投资者需关注原材料价格波动、环保政策执行以及项目建设进度等潜在风险。