20170807-西南证券-金能科技-603113.SH-煤焦化循环经济龙头企业_受益于环保加强和供给侧改革_18页_1mb

金能科技（603113）公司研究报告总结

核心内容

金能科技是一家以煤焦化循环经济为核心的化工企业，其业务涵盖煤焦、煤焦油深加工、精细化工等多个领域。公司通过“3+3”循环经济产业链，实现了资源的高效利用和产业的整合，形成了独特的盈利模式。公司是行业内的龙头企业，受益于供给侧改革、环保趋严和下游回暖，行业景气度显著提升。同时，公司具备较强的环保能力和技术实力，未来有望通过募投项目进一步增强其在循环经济和炭黑生产方面的竞争力。

主要观点

1. 行业前景良好：供给侧改革、环保政策趋严和下游行业回暖推动煤焦化行业进入景气反转阶段，公司焦炭和煤焦油深加工产品价格回升，盈利能力增强。
2. 循环经济模式突出：公司构建了“3+3”循环经济产业链，实现能源的循环利用，提升资源利用率，降低污染排放。
3. 募投项目提升竞争力：公司计划投资50万吨/年煤焦油加氢精制项目和4万吨/年高性能炭黑项目，总投资15.98亿元，将提升产能和产品品质，增强市场竞争力。
4. 山梨酸钾市场前景乐观：由于环保压力，国内部分产能退出，短期内供给紧张，公司有望受益于价格提升，增厚利润。
5. 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为1.15元、1.21元、1.32元，归母净利润复合增长率约29%，给予2017年25倍PE估值，对应目标价28.75元，建议“增持”。

关键信息

公司业务与产品

• 主要产品：焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚等。
• 主要应用领域：钢铁、轮胎、塑料、化纤、医药、食品等行业。
• 循环经济模式：
  • “炼焦-化产-焦油加工-炭黑生产-尾气再炼焦”循环模式；
  • “炼焦-化产-燃机发电-热电联产”循环模式；
  • “炼焦-化产-甲醇生产-弛放气再炼焦”循环模式。

公司治理结构

• 实际控制人为秦庆平、王咏梅夫妇，合计持股32.33%，并通过其女儿秦璐间接控制17.75%的股份。
• 公司前十大股东包括多家投资机构，如上海复星创富、北京国投协力等。

环保措施

• 公司通过燃气轮机热电联产、废水处理系统、尾气回收等措施，显著减少污染排放，提升环保水平。
• 获得多项环保认证，如ISO14001、山东省循环经济示范单位等。

募投项目

• 50万吨/年煤焦油加氢精制项目：提升煤焦油利用率，生产优质炭黑油，提高产品附加值。
• 4万吨/年高性能炭黑项目：提升炭黑产能，满足高端市场需求，符合绿色炭黑标准。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2017-2019年分别为5507.08亿元、5810.27亿元、6497.85亿元，增长率分别为29.95%、5.51%、11.83%。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为779.59亿元、816.75亿元、891.25亿元，复合增长率约29%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为1.15元、1.21元、1.32元。
• 估值：给予2017年25倍PE估值，对应目标价28.75元，评级“增持”。

风险提示

• 安全环保事故风险；
• 下游需求不足风险；
• 募投项目不达预期风险。

数据摘要

行业分析

• 焦炭行业：供给侧改革推动行业集中度提升，资源利用率高的企业更具竞争优势。
• 炭黑行业：环保政策加强，中小型企业面临淘汰压力，行业集中度提升，大型企业盈利能力增强。
• 山梨酸钾行业：环保压力导致供给紧张，公司产能占国内6%，有望受益于价格提升。

公司竞争力

• 循环经济：公司通过循环经济模式实现资源高效利用，降低污染排放。
• 环保能力：公司具备先进的环保技术和处理能力，符合国家环保标准。
• 募投项目：募投项目将显著提升公司产能和产品品质，增强市场竞争力。

未来展望

• 公司将在未来三年保持较高的盈利增长，预计EPS复合增长率为29%。
• 通过募投项目，公司有望在炭黑和煤焦油深加工领域进一步扩大市场份额。
• 行业整体景气度提升，公司将受益于政策和市场需求的双重驱动。

总结

金能科技作为煤焦化循环经济的龙头企业，具备显著的环保和资源利用优势。受益于供给侧改革和环保政策，公司盈利能力提升，行业前景向好。募投项目将进一步增强其在炭黑和煤焦油深加工领域的竞争力，推动公司持续发展。公司未来三年盈利预测乐观，给予“增持”评级。