20181030-中泰证券-航天电子-600879.SH-三季度同比改善明显_业绩保持稳健增长_4页_756kb

报告摘要

航天电子是国防军工领域的重要上市公司，主要业务集中在航天电子专用产品的研发与生产，以及电线、电缆的研发与生产。公司作为航天科技集团下属的重要平台，受益于航天产业的快速发展，业绩保持稳健增长。分析师杨帆对该公司维持“买入”评级，当前市场价格为5.75元，市值约为156.36亿元。

业绩表现稳健：2018年前三季度，公司实现营业收入90.82亿元，同比增长10.98%；归母净利润3.43亿元，同比增长8.72%。第三季度单季收入和净利润分别同比增长15.81%和11.85%，显示三季度同比改善明显。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达2.01亿元，同比增长23.92%，体现出公司在技术创新方面的重视。
毛利率提升：第三季度主营业务毛利率为18.35%，同比增长4.14%，显示公司盈利能力有所增强。
新业务布局：公司通过设立无人机研究所独立子公司航天飞鸿，布局无人机和精确制导炸弹等系统级产品，未来有望成为新的利润增长点。
资产证券化潜力：公司作为航天九院唯一的上市平台，资产证券化率仅为21.57%，相比其他军工集团仍有较大提升空间，资产注入预期浓厚。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司收入将分别增长至148.30亿元、170.99亿元和195.44亿元，归母净利润分别达到5.89亿元、6.93亿元和8.23亿元，对应EPS分别为0.22元、0.25元和0.30元，增长趋势良好。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	11,548.06	13,054.29	14,829.6	17,098.6	19,543.7
净利润（百万元）	478.37	524.91	589.32	693.06	823.36
每股收益（元）	0.18	0.19	0.22	0.25	0.30
P/E	32.69	29.79	26.53	22.56	18.99
P/B	1.81	1.37	1.31	1.11	1.05
净资产收益率	5.55%	4.61%	4.93%	4.92%	5.52%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	105.87%	13.04%	13.60%	15.30%	14.30%
净利润增长率	80.27%	9.73%	12.27%	17.60%	18.80%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净负债/股东权益	42.12%	23.78%	23.07%	20.77%	14.44%
EBIT利息保障倍数	3.8	4.5	6.1	6.8	7.3
应收账款周转天数	115.4	159.2	157.0	158.1	157.6
存货周转天数	155.0	179.9	181.3	180.1	180.5
应付账款周转天数	88.4	109.7	111.4	103.1	108.0
固定资产周转天数	87.2	107.5	91.2	73.4	59.2