20210201-安信证券-金能科技-603113.SH-焦炭有望以价补量_PDH即将投产_公司成长性显著_5页_923kb

报告摘要

金能科技（603113.SH）作为山东省独立焦化龙头企业，近年来在焦炭和化工产品领域表现出显著的成长性。公司依托焦化主业，通过副产品延伸至化工和精细化工行业，形成了“3+3”循环经济产业链，具备较强的盈利能力与市场竞争力。

焦炭价格持续上涨：自2020年7月末起，山东潍坊一级冶金焦价格从1820元/吨上涨至2850元/吨，累计涨幅达56.59%。其中2020年四季度单季上涨24.36%，2021年1月均价较四季度上涨493元/吨。焦炭价格的上涨对公司的业绩释放具有积极影响。
焦炭盈利长周期开启：由于行业去产能政策的实施，焦炭行业产能利用率提升，供给收缩带来价格上涨弹性。公司焦炭核定产量下降至153万吨/年，但焦炭景气度回升下，公司有望以价补量，提升盈利水平。
PDH项目即将投产：公司青岛项目90万吨/年PDH与48万吨绿色炭黑产能建设进展顺利，预计于2021年4月投产。PDH项目具有清洁环保、流程短、单位产品投资低等优势，成本低于甲醇、丙烯等路线，预计项目投产后将为公司带来利润增量。
循环经济产业链优势：公司形成焦炭、炭黑、苯加氢（纯苯）、甲醇、白炭黑、对甲基苯酚、山梨酸及山梨酸钾等产品的“3+3”循环经济产业链，焦炭与精细化工产品对收入和盈利贡献基本持平，且在炭黑、山梨酸钾等细分市场处于龙头地位。
投资建议：分析师给予“买入-A”评级，6个月目标价24.83元。预计2020-2022年公司归母净利分别为8.98亿元、16.24亿元、18.04亿元，对应EPS分别为1.11元、1.91元、2.13元。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（X）	市净率（X）
2018	8,812.0	1,270.3	1.50	13.0	3.4
2019	8,149.9	762.3	0.90	21.7	2.8
2020E	6,934.0	898.4	1.11	17.6	2.5
2021E	13,080.8	1,624.0	1.91	10.2	2.1
2022E	19,121.2	1,804.0	2.13	9.2	1.8

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	32.5%	-7.5%	-14.9%	88.6%	46.2%
净利润增长率	87.1%	-40.0%	17.8%	80.8%	11.1%
ROE	26.1%	12.9%	14.0%	20.6%	19.1%
ROIC	35.5%	18.1%	15.2%	30.0%	28.8%
市净率（PB）	3.4	2.8	2.5	2.1	1.8

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动