20210428-光大证券-华致酒行-300755.SZ-2021年一季报点评_业绩超预期_三大因素带动营收高速增长_4页_839kb

华致酒行（300755.SZ）2021年一季报总结

核心内容

华致酒行在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅超出市场预期。公司1Q2021营业收入为23.53亿元，同比增长81.74%；归母净利润为1.91亿元，同比增长95.22%；扣非归母净利润为1.91亿元，同比增长95.72%。综合毛利率达到20.62%，同比上升1.14个百分点，期间费用率则上升0.15个百分点至9.58%。

主要观点

业绩增长因素

1. 品牌力提升：公司“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念获得渠道和消费者的广泛认可，增强了市场竞争力。
2. 门店网络布局：持续推进全国品牌连锁门店建设，升级打造3.0版品牌门店，提升直供终端和连锁门店的数量与质量，带动销售收入快速增长。
3. 供应链优化：加强供应链建设，推动定制精品酒及名酒销售，显著提升销售和利润水平。

盈利预测调整

公司业绩表现优异，因此上调了2021/2022/2023年的EPS预测至1.60/2.09/2.71元，维持“买入”评级。公司持续优化物流体系和信息系统，有望进一步增强竞争优势。

关键信息

财务表现

• 营收增长：1Q2021营收增长81.74%，净利润增长95.22%，显示出强劲的增长势头。
• 毛利率：1Q2021毛利率为20.62%，同比上升1.14个百分点，表明公司盈利能力增强。
• 费用率：期间费用率上升0.15个百分点至9.58%，其中销售费用率上升0.39个百分点至7.96%，管理费用率下降0.20个百分点至1.42%，财务费用率下降0.04个百分点至0.20%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021年营业收入为79.48亿元，净利润为6.71亿元，EPS为1.60元；2022年预计营业收入为105.19亿元，净利润为8.74亿元，EPS为2.09元；2023年预计营业收入为141.60亿元，净利润为11.32亿元，EPS为2.71元。
• 估值指标：PE从45下降至22，PB从5.7下降至4.2，EV/EBITDA从34.4下降至17.9，显示公司估值逐步降低，但盈利预期上升。

市场表现

• 股价表现：2021年4月28日股价为34.46元，一年内最低为21.94元，最高为37.86元。
• 换手率：近3个月换手率为42.41%，反映市场活跃度较高。

风险提示

• 合作关系风险：与上游酒企的合作关系未能维持可能影响业绩。
• 渠道拓展风险：渠道拓展未达预期可能制约增长。

指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年预计为20.4%，较2020年有所下降。
• 归母净利润率：2021年预计为8.4%，较2020年有所下降。
• ROE（摊薄）：2021年预计为19.6%，较2020年提升，显示股东回报能力增强。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为45%，较2020年上升，显示负债增加。
• 流动比率：2021年预计为2.16，较2020年下降，反映短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：2021年预计为1.49，较2020年略有下降。

费用率

• 销售费用率：2021年预计为7.20%，较2020年下降。
• 管理费用率：2021年预计为2.00%，较2020年下降。
• 财务费用率：2021年预计为0.64%，较2020年上升。

每股指标

• 每股红利：2021年预计为0.32元，较2020年上升。
• 每股经营现金流：2021年预计为0.63元，较2020年下降。
• 每股净资产：2021年预计为8.18元，较2020年上升。

估值指标

• PE：2021年预计为22，较2020年下降。
• PB：2021年预计为4.2，较2020年下降。
• EV/EBITDA：2021年预计为17.9，较2020年下降。
• 股息率：2021年预计为0.9%，较2020年上升。

总结

华致酒行在2021年第一季度表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于品牌力提升、门店网络扩展及供应链优化。公司上调了盈利预测，维持“买入”评级，但需关注与上游酒企合作关系及渠道拓展的风险。财务数据显示公司盈利能力增强，但偿债能力有所减弱，费用率整体下降，每股指标表现良好，估值指标逐步下降，显示公司价值被市场重新评估。