20211021-光大证券-华致酒行-300755.SZ-2021年三季报点评_业绩符合预告_产品矩阵不断完善_4页_852kb

报告摘要

华致酒行（300755.SZ）2021年三季报总结

核心内容

华致酒行于2021年10月21日公布了2021年三季报，整体业绩表现良好，符合此前发布的业绩预告。公司1-3Q2021实现营业收入59.72亿元，同比增长62.25%；归母净利润5.81亿元，同比增长81.33%；扣非归母净利润5.64亿元，同比增长91.88%。其中，第三季度营收20.18亿元，同比增长53.08%；归母净利润2.15亿元，同比增长100.54%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长91.13%。

公司综合毛利率为21.16%，同比上升1.44个百分点；期间费用率为8.98%，同比下降0.51个百分点。第三季度毛利率为19.67%，同比下降1.78个百分点；期间费用率为7.39%，同比下降3.30个百分点。

主要观点

业绩表现超预期：公司前三季度业绩表现优于市场预期，归母净利润同比增长显著，尤其是第三季度增长尤为突出，显示公司盈利能力持续增强。
产品矩阵扩展：公司通过设立子公司进一步拓展市场和产品线，包括设立海南华致酒行酒类贸易有限公司以加强海南市场布局，以及与四川赖高淮酒业有限公司、酒巷图供应链股份有限公司合资开发新品定制酒，有助于丰富产品结构，提升市场份额。
盈利预测维持：分析师维持对公司2021-2023年EPS的预测分别为1.69元、2.31元和2.68元，预计公司未来盈利能力将稳步提升。
估值持续下降：公司PE从2019年的56倍降至2021年的25倍，PB也从7.1倍降至5.2倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
财务健康状况良好：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。同时，公司经营性现金流稳定，有助于支撑未来发展。

关键信息

市场拓展：公司设立海南子公司和合资公司，旨在拓展市场和丰富产品线，提升品牌影响力和市场份额。
盈利能力：公司毛利率和净利率均有所提升，尤其在第三季度，净利率同比上升2.52个百分点，显示成本控制和产品结构优化成效显著。
财务指标：公司期间费用率下降，经营性现金流稳定，显示公司运营效率和财务状况良好。
风险提示：分析师指出，公司面临的主要风险包括与上游酒企合作关系未能维持以及渠道拓展未达预期。

估值与评级

当前股价：42.81元
盈利预测：2021年EPS为1.69元，2022年为2.31元，2023年为2.68元
估值指标：2021年PE为25倍，PB为5.2倍；EV/EBITDA为20.2倍
评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

指标简表

营收与利润

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,738	4,941	7,488	9,810	12,514
净利润（百万元）	319	373	704	889	1,115
EPS（元）	0.77	0.90	1.69	2.13	2.68

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	38%	34%	41%	42%	42%
流动比率	2.54	2.85	2.37	2.32	2.32
速动比率	1.48	1.55	1.41	1.42	1.44

费用率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	7.92%	7.61%	7.70%	7.80%	7.86%
管理费用率	2.58%	2.07%	2.00%	2.00%	2.10%
财务费用率	0.62%	0.31%	0.46%	0.58%	0.59%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	56	48	25	20	16
PB	7.1	6.3	5.2	4.3	3.5
EV/EBITDA	42.0	38.5	20.2	16.1	13.2
股息率	0.4%	0.4%	0.8%	1.0%	1.3%

风险提示

与上游酒企合作关系未能维持
渠道拓展未达预期

联系方式

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系电话：021-52523866
- 邮箱：tangjarui@ebscn.com
联系人：田然
- 联系电话：021-52523799
- 邮箱：tianran@ebscn.com