20211029-国盛证券-邮储银行-01658.HK-营收和利润_双位数_高增长_资产质量持续优异_5页_731kb

邮储银行（01658.HK）总结

核心内容

邮储银行在2021年前三季度表现出色，营收和利润均实现“双位数”高增长，资产质量持续优异。公司通过优化资产结构、提升零售业务占比、加强负债端管理等方式，推动盈利能力回暖。此外，公司积极推进零售转型，强化财富管理体系建设，带动非息收入大幅增长，整体经营状况良好。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：前三季度营收同比增长10.2%，增速较中报提升2.5个百分点。
• 利润增长：利润同比增长22.1%，增速较中报提升0.3个百分点。
• 净息差：净息差保持稳定，与中报持平，显示公司在资产与负债端管理能力较强。

利息净收入与非息收入

1. 利息净收入：同比增长6.5%，增速较中报略升0.3个百分点，主要得益于资产端结构优化，高收益资产占比提升，尤其是个人贷款和消费贷款增长显著。
2. 非息收入：同比增长35.7%，较中报大幅提升19.3个百分点，主要受益于债券投资收益增加以及手续费及佣金收入稳步增长，显示公司在财富管理、代理、信用卡等非息业务领域取得良好成效。

成本收入比

• 成本收入比同比下降0.92个百分点，达到53.21%，表明公司成本管控效率有所提升。

资产负债情况

资产端

• 总资产：9月末达到12.22万亿元，较中报增长。
• 贷款总额：增长1790亿元至6.37万亿元，其中个人贷款占比提升至57.8%。
• 资产结构：个人贷款占比提升，对公贷款增长，贴现下降，显示公司信贷投放结构更加优化。

负债端

• 存款规模：较6月末增长1059亿元至11.02万亿元，其中个人存款增长显著。
• 存款结构：个人存款活期占比继续提升，公司存款中活期占比达68.14%，显示公司负债结构保持较优水平。

资产质量

• 不良贷款率：0.82%，较中报下降1个基点。
• 关注类贷款占比：0.45%，较中报下降3个基点。
• 不良生成率：0.42%，处于较低水平。
• 拨备覆盖率：422.7%，环比提升1.4个百分点，风险抵御能力增强。
• 房地产风险：对公房地产贷款占比仅为2.1%，不良余额仅1200万元，显示公司对房地产行业的风险控制较为严格。

业务层面发展

• 零售转型：公司持续推进零售业务转型，VIP客户和财富客户数量持续增长，零售AUM达12.2万亿元，年新增近万亿元。
• 管理层变动：5月起，原招商银行零售副行长刘建军先生担任邮储银行行长，有望进一步推动零售业务发展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为783.78亿、887.01亿、1019.17亿，增速稳定。
• 估值水平：H股2021年PB为0.57倍，2022年为0.52倍，A股分别为0.7倍、0.62倍，估值处于低位，具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济恶化或政策转向，可能对公司业绩产生不利影响。
• 资管新规风险：若转型不及预期，可能影响非息收入增长。
• 市场竞争风险：银行业竞争加剧，可能影响盈利能力。

财务指标概览

资本状况

• 资本充足率：13.52%（2019A）至13.25%（2023E），略有下降，但整体保持在合理水平。
• 核心一级资本充足率：从9.90%提升至9.99%，资本结构稳健。

附录：相关研究

1. 《邮储银行（01658.HK）：中收表现亮眼，利润高增 $20%+$ ，不良生成率仅 $0.23%$ 》2021-08-29
2. 《邮储银行（01658.HK）：息差提升，财富管理等中收表现亮眼，业绩持续回暖》2021-04-29
3. 《邮储银行（01658.HK）：业务多点开花，业绩全面回暖，资产质量稳步改善》2021-03-29

股票信息

财务报表概览

结论

邮储银行凭借稳健的资产质量、持续优化的资产和负债结构、以及零售业务的加速转型，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司估值处于低位，未来业绩增长空间较大，维持“买入”评级。