20250328-国盛证券-邮储银行-01658.HK-代理费率再次调降_拨备前利润增速达5__5页_553kb

邮储银行（01658.HK）2024年报分析总结

核心内容

邮储银行于2024年披露年报，全年实现营收3488亿元，同比增长1.83%；拨备前利润1230亿元，同比增长5%；归母净利润865亿元，同比增长0.24%。公司于2024年9月30日首次主动调整储蓄代理费率，降低负债成本，提升利润空间。2024年全年分红比例达30%，每10股派发现金股利2.616元。

主要观点

1. 代理费率调降，利润增厚

• 代理费率调整：邮储银行根据储蓄代理费率被动调整规则，主动下调三年及以下期限代理储蓄存款的分档费率，以优化负债结构、降低付息成本。
• 具体调整：活期、三个月、半年期、一年期存款费率分别下调4.9bps、2.5bps、1.6bps、3.6bps。
• 影响：2024年代理费综合费率由1.08%降至1.04%，下降4bps，储蓄代理费减少35.03亿元。

2. 业绩表现：非息收入支撑营收增长

• 营业收入：2024年营收增长1.83%，主要得益于其他非息收入增长。
• 归母净利润：同比增长0.24%，增速较2024Q1-Q3基本持平。
• 收入结构：
  • 利息净收入：同比增长1.53%，全年净息差为1.87%，较2024Q1-Q3下降14bps。
  • 手续费及佣金净收入：同比下降10.51%，但降幅较2024Q1-Q3有所收窄，理财手续费增长显著。
  • 其他非息收入：同比增长15.15%，其中投资收益占比达85%，增长30.89%，主要受益于债券、同业存单买卖价差收益增加及优质资产投资带来的证券投资基金收益增长。

3. 资产质量：个人及小微贷款不良率仍有波动

• 不良率：2024Q4末不良率为0.90%，较上季度末提升4bps；拨备覆盖率为286.15%，较上季度末下降16pc。
• 不良生成情况：
  • 2024年信用成本为0.34%，同比下降1bp。
  • 2024A不良生成率为0.84%，较2023A下降1bp。
  • 不良贷款拆分：
    • 企业贷款不良率0.54%，与2024Q2持平，但制造业、批发零售业不良率分别上升9bps、27bps。
    • 个人贷款不良率1.28%，较2024Q2上升14bps，主要受个人小额贷款、个人住房贷款不良率上升影响。
• 资产质量趋势：不良率整体保持稳定，但部分领域如小微贷款和消费贷不良率仍存在上升压力。

4. 资产负债结构：加大消费贷及按揭投放

• 资产端：2024Q4末总资产17.1万亿元，同比增长8.64%；贷款总额8.9万亿元，同比增长9.38%。
• 负债端：存款总额15.3万亿元，同比增长9.54%；个人存款增长显著，单季度净增2725亿元。
• 贷款结构：企业贷款、个人贷款分别净增598亿元、472亿元，投向基建、制造业、房地产业等重点领域。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	342,507	348,775	356,592	365,723	377,483
拨备前利润	117,770	123,037	130,175	133,608	137,925
归母净利润	86,270	86,479	87,429	89,275	91,633
每股净收益（元）	0.87	0.87	0.88	0.90	0.92
拨备前利润增速（yoy）	-7.06%	4.47%	5.80%	2.64%	3.23%
归母净利润增速（yoy）	1.23%	0.24%	1.10%	2.11%	2.64%

资本充足率（单位：%）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资本充足率	14.23	14.44	13.87	13.33	12.87
一级资本充足率	11.61	11.89	11.53	11.19	10.90
核心一级资本充足率	9.53	9.56	9.41	9.24	9.10

投资建议

• 评级：买入
• 理由：邮储银行作为“成长性”的上市国有大行，存贷规模仍有增长空间，资产质量稳健，安全边际较高。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对银行资产质量和盈利能力造成压力。
• 消费复苏不及预期：影响消费贷及按揭贷款需求。
• 资产质量进一步恶化：尤其关注个人小额贷款、个人住房贷款不良率上升趋势。

总结

邮储银行2024年业绩表现总体稳定，非息收入成为支撑营收增长的关键因素。代理费率调降有助于降低负债成本，提升利润空间。尽管个人及小微贷款不良率有所波动，但整体资产质量仍保持稳健。公司持续加大消费贷及按揭贷款投放力度，未来存贷比有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为其具备较大的发展空间。