20250830-国盛证券-邮储银行-01658.HK-成本收入比继续优化_利润增速回正_5页_623kb

邮储银行2025年上半年半年报点评总结

业绩表现

邮储银行2025年上半年实现营业收入1794亿元，同比增长1.50%；归属于母公司净利润492亿元，同比增长0.85%。关键因素包括利息净收入同比减少2.67%，但与第一季度相比降幅收窄1.1个百分点；手续费及佣金净收入同比增长11.6%，主要得益于投资银行业务和理财业务的强劲增长；其他非息收入同比增长25.2%，受益于债市利率下行带来的公允价值变动收益。成本收入比降至54.70%，环比下降2.0个百分点，业务及管理费同比下降7.36%，成本费用精细化管控起到正向作用。

资产负债情况

总资产同比增长，贷款总额达到9.54万亿元，其中企业贷款同比多增5411亿元，主要用于基建和制造业支持；个人贷款增长主要源于乡村振兴领域。存款总额同比增长8.4%，个人定期存款贡献最大，定期存款占比提升。资产负债结构优化，生息资产收益率降幅减缓，计息负债成本率下降，提升息差稳定性。

资产质量与风险

不良贷款率小幅上升至0.92%，关注率提升14bp；不良生成率为0.81%，核销力度加大，信用成本同比提升9bp。尽管风险指标略有恶化，但拨备覆盖率仍保持高位，安全边际较高。报告指出，建筑业不良率上升28bp，但房地产业和个贷不良率有所下降。

投资建议与展望

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.19%、2.19%和2.63%。中长期增长潜力主要源于其作为国有大行的成长性，稳健的资产质量和宏观经济支持。

财务数据摘要

提供2023-2027年财务预测，包括营业收入、归母净利润增速、市盈率和股息率等指标。财务摘要显示，净利润增速逐步回归正轨，资产收益率略有下降，但股息率稳定。

风险提示

主要风险包括宏观经济下行压力、消费复苏不及预期、资产质量超预期恶化等。建议投资者关注政策变化和市场动态。