20211029-首创证券-科博达-603786.SH-2021年3季报点评_3季度业绩承压_静待下游补库需求释放_3页_1mb

报告摘要

本报告对科博达（603786）2021年第三季度的业绩表现进行了分析，并对公司的未来发展前景提出了投资建议，维持“买入”评级。

业绩表现：
2021年前三季度公司营收为20.4亿元，同比增长3.2%，但归母净利为2.7亿元，同比下降15.2%。
第三季度营收为5.9亿元，同比和环比分别下降21.2%和16.3%；归母净利为4164万元，同比和环比分别下降62.8%和61.7%；扣非归母净利为3041万元，同比和环比分别下降71.1%和69.0%。
净利润下降主要受到毛利率下滑及研发费用增加的影响。
收入结构：
- 照明控制系统：占比49%，同比下降23%。
- 车载电器与电子：占比22%，同比下降30%。
- 电机控制系统：占比21%，同比下降21%。
- 新兴业务新能源管理系统：占比3%，保持同比增长3%。
毛利率与费用率：
- 2021年前三季度毛利率为34.8%，同比下降1.2个百分点。
- 第三季度毛利率为32.9%，同比下降4.9个百分点，环比下降2.8个百分点。
- 三费费用率（不含研发）为8.2%，同比下降0.1个百分点。
- 研发费用率持续上升，2021年前三季度为10.7%，第三季度为13.3%，同比分别增加2.7个百分点和4.5个百分点。
利润变化：
- 扣非净利率为11.7%和5.2%，同比下降2.4个百分点和8.9个百分点。
- 第三季度利润下降主要受毛利率下滑和研发强度提升影响。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	29.1	32.3	41.5	50.5
营业利润（亿元）	651.3	658.2	979.0	1272.0
净利润（亿元）	574.0	577.2	853.9	1106.7
归母净利润（亿元）	514.7	517.5	765.7	992.4
EPS（元/股）	1.29	1.29	1.91	2.48
PE	52.4	52.1	35.2	27.2
PB	7.07	6.52	5.68	4.90

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	36.4%	34.8%	37.6%	39.4%
净利率	17.7%	16.0%	18.4%	19.6%
ROE	13.5%	12.5%	16.2%	18.0%
ROIC	13.5%	13.2%	16.9%	18.6%
资产负债率	16.0%	13.8%	13.9%	13.5%
流动比率	4.87	5.77	5.96	6.33
速动比率	3.91	4.60	4.80	5.20
总资产周转率	0.62	0.64	0.71	0.74
应收账款周转率	2.94	3.13	3.80	3.70
应付账款周转率	4.79	4.68	4.86	4.77