20220428-东方财富证券-科博达-603786.SH-2021年报_2022年一季报点评_业绩短期承压_新能源新品增量可期_6页

科博达（603786）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

科博达发布2021年报及2022年一季报，整体业绩短期承压，但新能源产品布局与新品开发展现出较强增长潜力。公司作为国内自主灯控龙头，正加速向新能源汽车领域拓展，未来增长逻辑清晰。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入28.07亿元，同比下降3.68%；归母净利3.89亿元，同比下降24.44%；扣非归母净利3.39亿元，同比下降26.73%。2022年第一季度营业收入7.36亿元，同比下降2.76%；归母净利0.92亿元，同比下降24.67%；扣非归母净利0.85亿元，同比下降23.28%。
• 短期因素：业绩承压主要受疫情、原材料涨价及客户缺芯停产等短期因素影响。
• 国内与国外业务差异：2021年国内营收18.10亿元，同比下降9.87%，但毛利率保持高位40.53%；国外营收9.30亿元，同比增长7.93%，但毛利率下降至21.37%。2022年第一季度国内营收同比增长8.80%，国外营收同比下降20.78%。
• 费用管理改善：公司三费管理稳步优化，期间费用率从2021年的19.22%降至2022年第一季度的17.84%。其中，销售费用率下降，但管理费用率略有上升，研发费用率显著提高，反映公司加大研发投入。
• 新品增长强劲：2021年公司新品销售4.15亿元，同比增长36.5%。2022年增长机会包括：灯控产品技术迭代、国际客户拓展、重点客户拓品类及新能源产品放量。
• 新能源布局加速：公司已覆盖大众MEB/PPE平台、比亚迪、吉利、长城、长安、蔚来、小鹏等新能源车企项目，2021年新能源产品销售1.58亿元，同比增长135.82%。
• 战略产品推进：公司积极布局域控制器，包括底盘域和车身域，有望打开电动智能增量空间。

关键信息

投资建议

• 东方财富证券研究所给予公司“增持”评级。
• 预计2022-2024年公司营收分别为33.5/41.3/51.2亿元，对应归母净利4.59/5.74/7.20亿元，EPS分别为1.15/1.44/1.80元，PE分别为33/27/21倍。

财务数据概览

• 营业收入：预计2022年增长19.49%，2023年增长23.14%，2024年增长24.11%。
• 归母净利润：预计2022年增长17.92%，2023年增长25.26%，2024年增长25.33%。
• 毛利率：预计2022年为32.97%，2023年为33.15%，2024年为33.23%。
• 净利率：预计2022年为15.03%，2023年为15.29%，2024年为15.44%。
• ROE：预计2022年为10.10%，2023年为11.23%，2024年为12.34%。
• ROIC：预计2022年为9.76%，2023年为10.79%，2024年为11.78%。
• 现金流：预计2022年经营活动现金流净额359.18亿元，2023年493.61亿元，2024年645.68亿元，呈现持续增长趋势。
• 资产负债率：预计2022年为11.57%，2023年为12.47%，2024年为13.42%，保持较低水平。

风险提示

• 上游原材料价格波动；
• 芯片等核心零部件紧缺；
• 新冠疫情带来的不确定性；
• 技术迭代不及预期。

总结

科博达2021年及2022年一季度业绩受短期因素影响承压，但公司通过加大研发投入、拓展新能源客户及产品布局，展现出强劲的增长潜力。未来三年，公司预计实现营收与净利润的稳步增长，尤其在新能源领域表现突出。尽管存在一定的市场风险，但其在智能控制与电动化方面的战略推进，为公司长期发展奠定基础。