20211029-开源证券-科博达-603786.SH-公司信息更新报告_Q3业绩短期承压_研发投入持续加码_4页_834kb
报告摘要
科博达（603786.SH）总结
核心内容
科博达（603786.SH）是一家专注于汽车电子产品的公司，其业务涵盖灯控及非灯控产品。2021年10月29日，公司获得“买入”投资评级（维持）。当前股价为67.99元，一年内最高价为90.91元，最低价为51.00元，总市值为272.03亿元，流通市值为27.26亿元，总股本为4.00亿股，流通股本为0.40亿股。近3个月换手率为227.34%。
主要观点
- 短期业绩承压：2021年前三季度公司归母净利润为2.72亿元，同比下降15.16%。主要原因是2021年第三季度受大众缺芯影响，销量未有明显好转，导致营收同比下降21.16%，归母净利润同比下降62.85%。
- 长期成长性看好：公司积极拓展新客户、新产品，灯控及非灯控产品将陆续放量，我们认为随着芯片供应好转，Q4后业绩有望改善。
- 研发投入持续加码：研发费用率在Q3提升至13.32%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
- 盈利预测调整：我们下调公司2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为4.2亿元、6.2亿元和8.0亿元，对应PE分别为63.8倍、43.6倍和33.5倍。
关键信息
营收与利润趋势
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2019A | 29.22 | 9.2% | 4.75 | -1.7% |
| 2020A | 29.14 | -0.3% | 5.15 | 8.4% |
| 2021E | 28.99 | -0.5% | 4.23 | -17.9% |
| 2022E | 36.73 | 26.7% | 6.18 | 46.2% |
| 2023E | 45.36 | 23.5% | 8.00 | 30.2% |
毛利率与净利率
| 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） |
|---|---|---|
| 2019A | 34.2 | 16.3 |
| 2020A | 36.4 | 17.7 |
| 2021E | 34.7 | 14.6 |
| 2022E | 35.5 | 16.8 |
| 2023E | 36.3 | 17.7 |
产品进展
- 灯控产品：公司配套宝马、雷诺、福特等多个大灯控制器项目于2021年下半年量产，第三代LLP灯控及氛围灯控制器稳步贡献增量。
- 非灯控产品：USB、国六后处理、AGS等新产品配套大众外的乘用车及商用车客户，市场前景广阔。
风险提示
- 主要客户销量不及预期
- 产能扩张不达预期
- 芯片持续短缺
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 16.0 | 14.5 | 11.1 | 14.2 | 15.9 |
| ROIC（%） | 16.0 | 14.3 | 10.0 | 11.7 | 14.4 |
| 资产负债率（%） | 14.6 | 16.0 | 21.4 | 31.1 | 24.1 |
| 净负债比率（%） | -3.7 | -6.9 | -18.0 | -7.2 | -20.0 |
| P/E（倍） | 56.7 | 52.4 | 63.8 | 43.6 | 33.5 |
| P/B（倍） | 8.3 | 7.1 | 6.7 | 5.9 | 5.1 |
| EV/EBITDA（倍） | 36.5 | 33.8 | 42.1 | 29.4 | 22.1 |
估值分析
公司估值指标在2021年有所上升，P/E达到63.8倍，但预计2022年和2023年将逐步下降至43.6倍和33.5倍，显示市场对其长期成长性的认可。
投资建议
综合来看，尽管公司2021年Q3业绩承压，但其长期成长性仍被看好。随着大众缺芯缓解及新客户、新产品拓展，公司有望迎来业绩改善。我们维持“买入”评级，建议关注其未来表现。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
