20210827-首创证券-科博达-603786.SH-2021年中报点评_订单_在研项目储备充足_下半年重要项目批产+行业补库共振可期_4页

科博达（603786）公司简评报告总结

核心内容概览

本报告对科博达（603786）2021年半年报进行分析，并首次给予“买入”评级。报告重点分析了公司的收入、利润、订单储备及财务状况，并对未来的盈利能力与估值进行了预测。

主要观点

1. 财务表现

• 收入增长：2021年半年报显示，公司上半年营收为14.6亿元，同比增长17.8%；归母净利为2.3亿元，同比增长10.5%。
• 季度表现：2Q21营收为7.0亿元，同比增长11.6%但环比下降7.4%；归母净利为1.1亿元，环比下降10.6%。
• 毛利率变化：2021H1毛利率为35.6%，同比提升0.6个百分点；2Q21毛利率为35.7%，同比略降2.1个百分点，环比微升0.1个百分点，主要受到缺芯影响。
• 净利率变化：2021H1净利率为17.0%，同比下降1.9个百分点；2Q21净利率为16.8%，同比下降3.6个百分点，主要因原材料成本上升和研发费用增加。

2. 订单与项目储备

• 新定点项目：上半年公司共获得大众、保时捷、一汽奥迪、一汽红旗、蔚来、理想、长安等客户新定点项目32个，预计产品整个生命周期销量达2,000万只。
• 在研项目：截至2021年6月底，公司在研项目合计113个，预计生命周期销量超过1.68亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户的全球平台项目12个。
• 重要项目批产：下半年将有宝马尾灯控制器、福特&雷诺大灯控制器等重要在研项目陆续转量产，显示公司在灯控领域实现客户突破，市场天花板即将打开。

3. 盈利预测与估值

• 营收预测：预计2021年、2022年、2023年公司营收分别为36.5亿元、44.3亿元、53.8亿元，年均增速约21%。
• 净利润预测：预计2021年、2022年、2023年公司归母净利润分别为6.4亿元、8.4亿元、10.9亿元，年均增速约32%。
• PE估值：以2021年8月27日收盘价52.30元计算，对应2021年PE为34.1倍，2022年为25.7倍，2023年为19.9倍。
• EPS预测：预计2021年、2022年、2023年每股收益分别为1.59元、2.11元、2.73元。

4. 财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润均保持较高增速。
• 获利能力：毛利率有望逐步提升，净利率也呈现上升趋势。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均保持稳定。
• 估值指标：P/E和P/B均呈现下降趋势，显示估值逐步合理化。

关键信息

1. 公司基本面

• 客户结构：公司主要客户包括大众、宝马、福特、雷诺、PSA、康明斯等国际知名汽车厂商，显示其在行业内的影响力。
• 业务结构：前两大业务为照明控制系统和电机控制系统，分别占比50%和22%，新兴业务新能源管理系统同比增长55%，增长潜力显著。
• 产品布局：公司产品涵盖照明控制、电机控制、车载电子与商用车减排等领域，具备较强的技术实力和市场竞争力。

2. 风险提示

• 产品开发与量产进度：若产品开发及量产进度不及预期，可能影响公司业绩。
• 芯片短缺：若芯片短缺缓解不及预期，可能对成本和产能造成压力。
• 原材料成本上升：若原材料成本上升超预期，可能进一步压缩公司利润空间。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司订单与在研项目充足，下半年有望实现重要客户项目批产，带动业绩增长。同时，公司毛利率与净利率均有望逐步提升，估值逐步下降，具备较好的投资价值。

分析师简介

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名。
• 陈逸同：研究助理，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券，2021年7月加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券制作，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，谨慎决策。报告内容可能因市场变化而调整，首创证券不对报告的准确性或完整性负责。