20220427-东北证券-科博达-603786.SH-业绩短期受大众产量影响_新业务增量显著_4页_481kb

报告摘要

科博达（603786）公司点评报告总结

核心内容概述

科博达（603786）发布2021年年报及2022年一季报，整体业绩短期承压，但新业务增长显著，公司维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：
2021年公司营收为28.07亿元，同比减少3.68%，归母净利润为3.89亿元，同比减少24.44%。2022年Q1营收为7.36亿元，同比减少2.76%，归母净利润为0.92亿元，同比减少24.67%。
业绩下滑主要受到疫情及芯片短缺、原材料涨价等因素影响，特别是核心客户南北大众及大众全球产销量下滑，导致公司营收承压。
客户结构优化：
2021年公司在大众系的销售占比由74.33%下降至69.73%，客户结构有所优化。
毛利率下滑：
受芯片短缺和原材料涨价影响，2021年公司整体毛利率为34.56%，同比下滑1.83个百分点；2022年Q1毛利率为33.36%，同比下滑2.22个百分点。
同时，期间费用率上升至19.21%，同比增长3.6个百分点，其中研发投入增长较多，2021年研发费用率为10.83%，同比增加2.58个百分点。
新产品与新客户拓展：
2021年新产品销售增长显著，智能执行器、舱内智能光源、USB、商用车国六排放系统等新业务营收达4.15亿元，同比增长36.5%。
战略产品底盘控制器项目取得突破，拓展至ASC（空气悬架控制器）产品，已获得比亚迪、吉利、小鹏等客户项目定点，为公司未来业务增长奠定基础。
盈利预测与评级：
预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.27亿元、6.59亿元和8.47亿元，EPS分别为1.32元、1.65元和2.12元，市盈率分别为29.61倍、23.70倍和18.44倍。
维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

财务摘要：
- 2021年营收：28.07亿元（同比-3.68%）
- 2021年归母净利润：3.89亿元（同比-24.44%）
- 2022年Q1营收：7.36亿元（同比-2.76%）
- 2022年Q1归母净利润：0.92亿元（同比-24.67%）
盈利预测：
- 2022年预计归母净利润：5.27亿元
- 2023年预计归母净利润：6.59亿元
- 2024年预计归母净利润：8.47亿元
- EPS预测：1.32/1.65/2.12元
- 市盈率预测：29.61/23.70/18.44倍
风险提示：
- 疫情影响汽车行业复苏
- 下游客户产销量不及预期

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.6%	35.5%	36.1%	36.8%
净利润率	13.9%	16.3%	17.0%	17.8%
P/E（倍）	82.61	29.61	23.70	18.44
P/B（倍）	7.87	3.39	2.96	2.55
P/S（倍）	5.56	4.82	4.03	3.27
净资产收益率	9.5%	11.4%	12.5%	13.8%

历史收益率曲线

1个月：-23%
3个月：-51%
12个月：-42%

研究团队简介

李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘团队，负责新能车产业链研究，2017年起担任汽车组组长，专注整车、零部件及新能源汽车领域研究。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

指标	2022/04/27
收盘价（元）	39.01
6个月目标价（元）	50.5
12个月股价区间（元）	35.86~94.23
总市值（百万元）	15,607.90
总股本（百万股）	400