20220421-太平洋-科博达-603786.SH-科博达年报_2022Q1业绩点评_再次强调关注公司内生性变化_5页

科博达（603786）总结

核心内容

科博达（603786）是一家专注于汽车零部件领域的公司，近年来在行业整体承压背景下，仍展现出较强的内生性发展能力。公司业务从单一车灯控制器扩展至更多产品系列，如底盘域控制器、车身域控制器等，体现了其在汽车电子控制单元（ECU）领域的布局与拓展。尽管2021年及2022年第一季度业绩承压，但分析师认为其正处于业绩释放前的阶段，未来有望实现高速增长。

业绩表现

• 2021年全年：

  • 营收为28.07亿元，同比下降3.68%
  • 归母净利润为3.89亿元，同比下降24.4%
  • 毛利率为34.56%，同比下降1.84个百分点
  • 四费合计19.21%，同比上升3.6个百分点，其中研发费用占比最高，达10.83%，主要因在研项目增加和人员扩增所致。

• 2022年第一季度：

  • 营收为7.36亿元，同比下降2.76%
  • 归母净利润为9,164.7万元，同比下降24.67%
  • 毛利率为33.36%，同比下降2.21个百分点
  • 四费合计17.85%，同比上升1.84个百分点，研发费用占比达11.32%，同比上升2.94个百分点。

未来展望

• 业绩拐点预期：

  • 二季度因疫情导致阶段性停产，业绩受压制，但随着疫情缓解，营收有望实现单季度拐点。
  • 研发投入维持稳定，预计在8000-8500万元之间，一旦营收增长，四费占比将显著下降，利润增速将远超营收增速。

• 产品线拓展：

  • 公司已从单一车灯控制器龙头拓展至更多产品系列，包括底盘域和车身域控制器。
  • 截至2021年底，在研项目129个，生命周期1.7亿个控制器，平均单价约100元，预计在手订单达170亿元左右。

• 客户结构多元化：

  • 大客户大众汽车集团占比下降至69%，其他客户显著上升。
  • 2022年更多全球平台项目将上量，客户依赖程度将进一步下降。

投资建议

• 目标价：67.5元
• 估值：2022年PE预计为28.47倍，给予45倍估值，目标价67.5元。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 乘用车行业销量不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 疫情影响持续时间超出预期

盈利预测与财务指标

资产负债表（百万）

研究团队信息

• 证券分析师：白宇

  • 电话：010-88695257
  • 邮箱：baiyu@tpyzq.com
  • � 执业资格证书编码：S1190518020004

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽
  • 华北销售总监：成小勇
  • 华北销售：韦珂嘉、刘莹、董英杰
  • 华东销售总监：陈辉弥
  • 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
  • 华东销售总助：杨晶
  • 华东销售：王玉琪、郭瑜、徐丽闵、胡亦真
  • 华南销售总监：张茜萍
  • 华南销售副总监：查方龙
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文

研究院信息

• 地址：中国北京 100044
• 详细地址：北京市西城区北展北街九号
• 华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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