20210806-国元证券-安井食品-603345.SH-2021年半年度报告点评_收入高增利润承压_趋势向好长期可期_3页_1mb

安井食品2021年半年度报告点评总结

核心内容概述

安井食品在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，但利润端受到一定压力。公司整体表现趋势向好，未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。

主要财务表现

• 2021H1收入：38.94亿元，同比增长36.49%
• 2021H1归母净利润：3.48亿元，同比增长33.83%
• 2021H1扣非归母净利润：3.04亿元，同比增长31.18%
• Q2收入：20.10亿元，同比增长27.68%
• Q2归母净利润：4.38亿元，同比增长1.19%
• Q2扣非归母净利润：1.48亿元，同比下降3.99%

分产品表现

• 面米制品：同比增长24.3%
• 肉制品：同比增长31.8%
• 鱼糜制品：同比增长31.6%
• 菜肴制品：同比增长110.3%，主要得益于虾滑系列及“冻品先生”销售增长

分渠道表现

• 经销商渠道：同比增长42.5%
• 商超渠道：同比下降1.4%，Q2进一步下滑至-32.2%
• 特通渠道：同比增长62.3%
• 电商渠道：同比增长151.9%，Q2增长103.0%，主要因疫情推动消费习惯变化及基数较低

分区域表现

• 华北、华东、华南、华中地区：Q2收入分别同比增长15.0%、26.0%、15.0%、33.6%
• 其他地区：增速均在40%以上

利润端分析

• 2021H1毛利率：24.1%，同比下降4.4pcts
• 还原后毛利率：26.2%，同比下降2.3pcts
• Q2毛利率：23.9%，同比下降4.5pcts
• 毛利率下降原因：商超渠道收入下滑、菜肴制品毛利率较低
• 费用端：Q2销售费用率7.4%，其中薪酬和广告宣传费用分别同比增长34.3%和89.1%
• 管理费用率：3.0%，同比下降1.1pcts，主要因股权激励费用减少
• 预计下半年：通过优化渠道人员结构和广告投放策略，利润有望恢复稳定

投资建议与盈利预测

• 2021-2023年净利润预测：7.86亿元、10.42亿元、13.08亿元
• EPS预测：3.21元、4.26元、5.35元
• PE预测：56倍、42倍、34倍
• 维持“买入”评级：基于下半年行业旺季、新品持续推出、新产能投产、冻品先生爆款效应及新宏业并表等积极因素

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上升
• 食品安全风险

未来增长驱动因素

• 行业旺季：下半年为传统销售旺季
• 新品与次新品占比提升：增强市场竞争力
• 新产能投产：为后续增长提供支撑
• “冻品先生”爆款效应：带动业绩增量
• 新宏业并表：预计增厚公司利润

财务预测表（部分关键数据）

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

报告作者信息

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：童杰
• 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 tongjie@gyzq.com.cn

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