20211102-国元证券-安井食品-603345.SH-2021年三季报点评_收入稳增_提价落地_静待利润改善_3页_1mb

安井食品（603345）2021年三季报点评总结

核心内容

安井食品在2021年前三季度实现收入60.96亿元，同比增长35.92%；归母净利润4.94亿元，同比增长30.25%。然而，第三季度扣非归母净利润同比下滑28.36%，主要受到原材料价格上涨、产品结构变化及疫情等因素影响，导致盈利能力承压。

主要观点

收入增长情况

• 整体增长：前三季度公司收入稳增，同比增长35.92%，显示公司业务持续扩张。
• 第三季度增长：Q3收入22.03亿元，同比增长34.92%，维持稳健增长趋势。
• 分产品表现：
  • 面米制品及鱼糜制品收入同比增长24.85% / 23.01%，保持稳定增长。
  • 菜肴制品收入同比增长147.22%，成为增长的主要驱动力，得益于蛋饺、虾滑及冻品先生产品放量，以及新宏业并表。
  • 肉制品收入同比增长11.36%，增速放缓可能与猪肉价格下降及产品替代效应有关。
• 分渠道表现：
  • 经销渠道同比增长30.26%，保持良好增长。
  • 商超渠道同比增长23.75%，环比改善，前三季度收入恢复正增长（1-6月同比-1.43%，1-9月同比+4.74%）。
  • 电商渠道同比增长258.44%，在公司持续投入下表现强劲。
• 经销商数量：截至Q3末，公司经销商数量达2057家，较Q2末净增834家，主要来自新宏业与OrientalFood并表。

利润水平分析

• 毛利率下降：Q3毛利率为18.32%，同比下降8.14个百分点，主要受原材料价格上涨、低毛利菜肴制品占比提升及规模效应减弱影响。
• 费用率变化：Q3销售费用率同比下降3.07个百分点，管理费用率下降0.52个百分点，费用控制有所改善。
• 扣非净利润下滑：Q3扣非归母净利润为0.77亿元，同比下降28.36%，盈利能力承压。

关键信息

• 提价策略：公司于11月2日发布提价公告，对部分产品调价3%-10%，旨在缓解成本压力。
• 盈利预测调整：根据三季报数据，公司调整了2021-2023年净利润预测为7.25/9.64/12.40亿元，EPS预测为2.97/3.94/5.07元，对应PE分别为66/50/39倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧可能影响利润。
  • 原材料成本大幅上升带来压力。
  • 食品安全风险需关注。

财务预测

估值比率

投资建议

• 评级：继续维持“买入”评级。
• 预期：Q4旺季来临，公司收入有望维持增长，提价策略或有助于改善利润表现。
• 中长期发展：公司纵向布局产业链上游，横向拓展业务范围，多地产能同步建设，行业领先优势有望进一步扩大。

其他信息

• 基本数据：
  • 52周最高/最低价：280.8 / 154.99
  • A股流通股：240.49百万股
  • A股总股本：244.42百万股
  • 总市值：48200.48百万元
• 股价走势：附有过去一年股价走势图，显示股价波动情况。

相关研究报告

• 《国元证券公司研究-安井食品（603345）2021年半年度报告点评：收入高增利润承压，趋势向好长期可期》（2021.08.06）
• 《国元证券公司研究-安井食品（603345）事件点评：重点发力预制菜肴，多维度提升长期竞争力》（2021.06.15）

报告作者

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
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• 联系人：童杰
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